स्रोत: जुनलिन
हाल ही में एक पाठक ने जुनलिन से उलझन में पूछा:
पिछले साल A-शेयर बाज़ार में मंदी के दौरान, मैंने जो शेयर खरीदे थे, उनमें से अधिकांश की कीमत आधी हो गई, और मैं बहुत घाटे में था, ओह…
क्या कोई सामान्य व्यक्ति, जैसे मैं, शेयर बाज़ार में निवेश करके धनवान बनना चाहता है, यह वास्तव में विश्वसनीय है?
मैं कुछ देर तक सोचता रहा, और लगा कि इस प्रश्न का उत्तर देने के लिए कुछ ही शब्दों में स्पष्ट करना मुश्किल होगा। शायद, एक पूर्ण शेयर बाज़ार के प्रसिद्ध व्यक्ति के उदय की कहानी आपके लिए प्रेरणादायक साबित हो सकती है।
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आइए सौ साल पहले वापस जाएँ।
20वीं सदी की शुरुआत में, अमेरिकी शेयर बाज़ार की स्थिति हमारे देश के समान थी।
अर्थव्यवस्था तेज़ी से बढ़ रही थी, और एक भविष्य के सुपरपावर के रूप में उभर रही थी। सभी प्रकार की संपत्तियों की कीमतें बढ़ रही थीं—घरों की कीमतें, शेयरों की कीमतें, और अन्य प्रकार के जुआ या अनियमित व्यापार के माध्यम से भी बड़ी मात्रा में धन कमाया जा रहा था।
उस युग को "गोल्डन एज" (स्वर्ण युग) कहा जाता था।
उस समय के शेयर बाज़ार को वित्तीय एकाधिकारवादी और अवैध बाज़ार ऑपरेटरों द्वारा नियंत्रित किया जाता था, जिसके कारण बाज़ार में बहुत अधिक उतार-चढ़ाव और अव्यवस्था थी।
सबसे प्रसिद्ध वित्तीय एकाधिकारवादी JP मॉर्गन थे।
उन्होंने कॉफी व्यापार से अपनी पहली कमाई की, फिर मॉर्गन कंपनी की स्थापना की। 1873 में, उन्होंने यूरोप के रॉथसचाइल्ड परिवार को हराकर एक ऐतिहासिक सरकारी ऋण वित्तपोषण सौदे में जीत हासिल की, जिसके बाद उनका उदय हुआ।
लगभग 1900 के आसपास, मॉर्गन के समूह ने कई शताब्दी के सौदों को संभव बनाया। एक सौदा था कई विद्युत कंपनियों (जिनमें आविष्कारक महान एडीसन की कंपनी भी शामिल थी) को जोड़कर जनरल इलेक्ट्रिक का गठन करना। दूसरा सौदा था कई इस्पात कंपनियों (जिनमें इस्पात के राजा कार्नेगी की कंपनी भी शामिल थी) को पुनर्गठित करके यू.एस. स्टील कंपनी का गठन करना।
1912 तक, मॉर्गन के समूह ने अमेरिका की एक तिहाई बैंक संपत्ति, दो-तिहाई बीमा संपत्ति, दो-तिहाई रेलवे संपत्ति और एक-चौथाई औद्योगिक संपत्ति पर नियंत्रण कर लिया था।
सबसे प्रसिद्ध अवैध बाज़ार ऑपरेटर जे. गुल्ड थे।
वह एक सामान्य सर्वेक्षक के रूप में अपने करियर की शुरुआत करते हुए, बाद में अमेरिकी रेलवे कंपनी के महाप्रबंधक बन गए।
अपने कार्यकाल के दौरान, इस व्यक्ति ने सरकारी सांसदों को भारी मात्रा में रिश्वत दी, वित्तीय धोखाधड़ी के माध्यम से सूचीबद्धता प्राप्त की, अवधारणाओं को बढ़ावा दिया, शेयरों को उच्च मूल्य पर अतिरिक्त जारी किया, लाभ कमाने के लिए शेयरों की बिक्री की, व्यापक पैनिक का सृजन किया, शेयर मूल्य को दबाकर उसके निम्न स्तर पर खरीदा—इन सभी गतिविधियों के माध्यम से उसने विशाल संपत्ति अर्जित की।
उदाहरण के लिए, "ब्लैक फ्राइडे" (काला शुक्रवार) की अवधारणा गुल्ड द्वारा नियंत्रित एक पैनिक की घटना से उत्पन्न हुई थी।
उस अराजक युग में, जैसे कि मॉर्गन जैसे वित्तीय एकाधिकारवादी, रॉकफेलर के वित्तीय समूह, और गुल्ड जैसे अवैध शेयर बाज़ार ऑपरेटर और धोखेबाज़ों की संख्या अगणित थी।
उस समय के शेयर बाज़ार में तेज़ी और मंदी के उतार-चढ़ाव बहुत तीव्र थे, और कंपनियों के मूल्य के साथ शेयर मूल्य के उतार-चढ़ाव के बीच कोई स्पष्ट संबंध प्रतीत नहीं होता था।
इसलिए, शेयर बाज़ार एक जुआघर की तरह था, जहाँ कुछ लोग एक रात में करोड़पति बन जाते थे, लेकिन एक ही रात में गरीब भी बन सकते थे, यहाँ तक कि ऋणग्रस्त भी।
आप कभी भी अगले दिन के शेयर मूल्य का पूर्वानुमान नहीं लगा सकते कि वह बढ़ेगा या गिरेगा।
लेकिन दो युवा ऐसे थे जिन्होंने यह कर दिखाया; वे जल्द ही शेयर बाज़ार में प्रसिद्धि प्राप्त कर गए और उस युग के "शेयर देवता" के रूप में जाने जाने लगे।
ये दोनों व्यक्ति थे लिवरमोर (1877–1940) और गैन (1878–1955)।
दोनों का जन्म गरीब परिवारों में हुआ था और उन्होंने शुरुआत में एक ब्रोकरेज फर्म में ब्रोकर के रूप में काम करना शुरू किया, जहाँ वे ग्राहकों के लिए शेयरों का कारोबार करते थे।
लिवरमोर की प्रसिद्धि पहले आई; वह 15 वर्ष की आयु में ही जीवन की चुनौतियों के सामने आ गया और अपने मासिक वेतन को पूरी तरह से शेयर बाज़ार में निवेश कर दिया, जबकि उसका मासिक वेतन केवल 20 अमेरिकी डॉलर था।
लेकिन इसकी कोई चिंता नहीं थी, क्योंकि उसकी प्रतिभा और बुद्धिमत्ता के कारण वह शेयर मूल्य के उतार-चढ़ाव के अंकों के प्रति अत्यधिक संवेदनशील था, और बुल मार्केट में सटीक निवेश के माध्यम से लीवरेज का उपयोग करते हुए उसने एक वर्ष में अपनी पूंजी को 10,000 अमेरिकी डॉलर तक बढ़ा दिया।
हालाँकि, ऐसी सफलता स्थायी नहीं रही, और बाद में बेयर मार्केट के दौरान लिवरमोर के शेयर मूल्य में भारी गिरावट आई और उसकी संपत्ति लगभग शून्य हो गई।
लेकिन एक युवा के लिए एक बार की असफलता स्वीकार करना कभी भी संतोषजनक नहीं होता, और उसने सोचा कि यह केवल भाग्य का दोष था।
1901 में, जब अमेरिकी शेयर बाज़ार में फिर से बुल मार्केट का दौर आया, तो लिवरमोर ने किसी से 5,000 अमेरिकी डॉलर उधार लिए और फिर से बाज़ार में प्रवेश किया, जिसके बाद वह जल्द ही 50,000 अमेरिकी डॉलर कमा लेने में सफल हो गया।
उसके बाद के कुछ वर्षों में, उसकी संपत्ति लगातार बढ़ती गई, और 31 वर्ष की आयु तक उसकी कुल संपत्ति 5 मिलियन अमेरिकी डॉलर तक पहुँच गई।
उस समय के 5 मिलियन अमेरिकी डॉलर आज के अरबपति स्तर के बराबर थे।
उस साल के राजनीतिक पत्रों के अनुसार, लिवरमॉर के पास धन होने के बाद उनका जीवन अत्यधिक विलासितापूर्ण था— उन्होंने मैनहट्टन में एक विला खरीदी, एक याट खरीदी, न्यूयॉर्क के उच्च-स्तरीय क्लबों में प्रवेश किया, और असंख्य प्रेमिकाओं का संग्रह बनाया।
उनका प्रेरणा स्रोत जे.पी. मॉर्गन था।
हालाँकि, ऐसा प्रतीत होता है कि उन्हें मॉर्गन की किस्मत नहीं मिली।
कुछ वर्षों के बाद, वे फिर से दिवालिया हो गए।
इस विफलता ने उन्हें दुखी कर दिया और उन्होंने अपने जीवन के बारे में संदेह करना शुरू कर दिया। इसी अवधि के दौरान, एक अन्य नई प्रतिभा उभरी।
यह व्यक्ति जीन था।
जीन उनसे एक वर्ष छोटे थे, लेकिन वे शेयर बाज़ार में 10 वर्ष बाद प्रवेश करे।
उनकी प्रसिद्धि भी बाद में हुई— 1908 में, जब जीन की आयु 30 वर्ष थी, तब वे वॉल स्ट्रीट में थोड़े नाम के हो गए।
लिवरमॉर के विपरीत, जो व्यापार करने में निपुण थे, बाज़ार की दिशा को संवेदनशीलता से समझते थे और उनकी शैली बड़े पैमाने पर और अत्यधिक विशाल थी, जीन अधिक अनुसंधान में निपुण थे और तकनीकी विश्लेषण के सिद्धांतों के जनक थे।
उनका मानना था कि शेयर की कीमतें अव्यवस्थित नहीं हैं, बल्कि उन्हें भविष्यवाणी की जा सकती हैं।
प्रत्येक शेयर की एक विशिष्ट अस्थिरता (वोलैटिलिटी) होती है, जो बाज़ार की कीमतों के ऊपर-नीचे होने को नियंत्रित करती है। ऐतिहासिक चार्ट के विश्लेषण के साथ-साथ गणित और ज्यामिति के आंकड़ों का उपयोग करके, उन्होंने तकनीकी विश्लेषण के एक श्रृंखला के सिद्धांतों का आविष्कार किया।
उदाहरण के लिए, वोलैटिलिटी नियम, जीन कोण रेखाएँ, जीन चौकोर, जीन षट्कोण आदि।
चूँकि उस समय बाज़ार में तेजी का दौर था, निवेशकों ने उनके तकनीकी सिद्धांतों का उपयोग शेयर की कीमतों के खरीद-बिक्री के लिए किया, और उनकी सटीकता की अफवाहें अत्यधिक थीं, जिससे मीडिया में तुरंत उत्साह फैल गया।
उस समय के मीडिया ने जीन का वर्णन इस प्रकार किया:
वे बहुत शानदार थे— किसी ने उन्हें 130 डॉलर को 12,000 डॉलर में बदलते हुए देखा था, और उनकी व्यापार सफलता दर 90% से अधिक थी। ऐसी एक अद्वितीय शेयर व्यापार की विधि वित्तीय बाज़ार में अभूतपूर्व थी!
मीडिया के प्रचार के बीच, जीन की किताबें एक के बाद एक प्रकाशित होने लगीं, जैसे कि The Truth of the Stock Tape, Wall Street Stock Selector, Gann’s Investment Philosophy, Forty-Five Years in Wall Street…
जीन के जीवनकाल में दर्जनों किताबें प्रकाशित हुईं, जिनमें से प्रत्येक की बिक्री 100,000+ कॉपियों तक पहुँच गई।
शेयर बाज़ार पर एक नए युग के प्रतीक के रूप में, अनगिनत लोग उनकी प्रसिद्धि के आकर्षण में आए, जिनमें लिवरमोर भी शामिल थे।
दोनों कई बार मिले, और एक-दूसरे की उपलब्धियों और प्रसिद्धि को सराहना करते थे, लेकिन अंततः विचारधारा में असहमति के कारण सहयोग नहीं कर पाए।
उनके बीच क्या अंतर था?
गैन एक सैद्धांतिक व्यक्ति थे, और उनके सिद्धांतों में दो मुख्य बिंदु थे:
पहला, शेयर बाज़ार में एक चक्रीय प्रमुख प्रवृत्ति होती है, जिसके अनुसार कार्य करना चाहिए—विपरीत दिशा में कार्य करना नहीं चाहिए;
इस प्रमुख प्रवृत्ति के भीतर छोटी प्रवृत्तियाँ होती हैं, और शेयर की कीमत में ऐतिहासिक उतार-चढ़ाव के नियमों में संभाव्यता के अवसरों को पकड़कर, धीरे-धीरे संचय करने से छोटी-छोटी लाभ की राशियों को जोड़कर धन कमाया जा सकता है।
दूसरा, शेयर बाज़ार में लंबे समय तक लाभ कमाने के लिए, आपको नुकसान सीमा (स्टॉप-लॉस) निर्धारित करना सीखना आवश्यक है;
नुकसान की सीमा को सावधानीपूर्ण ढंग से निर्धारित करना चाहिए, और यदि यह सीमा पार कर जाए, तो तुरंत वापसी करनी चाहिए—किसी भी तरह की लगाव नहीं रखना चाहिए;
केवल मूलधन को सुरक्षित रखने से ही आप फिर से उठ सकते हैं।
उन्होंने महसूस किया कि लिवरमोर बहुत लालची थे, क्योंकि वे केवल बड़ी रकम कमाने के बारे में सोचते थे और जोखिम लेने के लिए लीवरेज का अत्यधिक उपयोग करते थे, जिससे गिरने की संभावना बहुत अधिक हो जाती थी।
लेकिन लिवरमोर एक व्यावहारिक व्यक्ति थे, जो बाज़ार की अस्थिरता के दौरान ऊँचे मूल्य पर बेचने और कम मूल्य पर खरीदने के सिद्धांत को पूरी तरह से अस्वीकार करते थे, जिसमें छोटे-छोटे लाभ को जोड़कर बड़ा लाभ कमाने की बात कही जाती है।
उनका मानना था कि बड़ी रकम कमाने के लिए शेयर की कीमत के अल्पकालिक उतार-चढ़ाव पर निर्भर नहीं रहना चाहिए, बल्कि बड़े उतार-चढ़ाव पर निर्भर करना चाहिए। दूसरे शब्दों में, केवल व्यक्तिगत उतार-चढ़ाव पर ध्यान नहीं देना चाहिए, बल्कि किसी विशिष्ट शेयर की प्रमुख प्रवृत्ति और समग्र बाज़ार की स्थिति का आकलन करना चाहिए।
अर्थात्, "एक ही बार में सब कुछ प्राप्त करना"।
यानी, लिवरमोर भी एक जुआरी थे, लेकिन वे कभी भी त्वरित प्रवेश और त्वरित निकास के लघु अवधि के लेन-देन के पीछे नहीं भागते थे, क्योंकि उनका मानना था कि ऑपरेशन जितने अधिक बार होंगे, उतनी ही अधिक गलतियाँ होंगी और विफलता की संभावना भी बढ़ जाएगी।
केवल महत्वपूर्ण अवसरों को पकड़ने, सटीकता को बढ़ाने और फिर लीवरेज के माध्यम से एक बार में बड़ा जोखिम उठाने से ही बड़ी रकम कमाई जा सकती है।
और प्रमुख प्रवृत्ति को समझने की सटीकता, अधिकांशतः बाज़ार के माहौल के प्रति तीव्र संवेदनशीलता पर निर्भर करती है।
जबकि गणितीय संभाव्यता और ज्यामितीय आकृतियाँ, उनके अनुसार, केवल धोखाधड़ी के झांसे थे, जो कभी भी सटीक नहीं होते।
दूसरे शब्दों में, हालांकि दोनों प्रसिद्ध ट्रेंड स्पेकुलेटर थे, लेकिन उनकी स्पेकुलेशन शैली पूरी तरह से अलग थी:
एक संरक्षणवादी था, जो छोटी-छोटी कमाइयों को जोड़कर बड़ा लाभ कमाने के लिए छोटे चक्रों की उतार-चढ़ाव में ऊंचे मूल्य पर बेचने और कम मूल्य पर खरीदने की रणनीति अपनाता था, जिसमें गणितीय संभावनाओं का उपयोग करके धीरे-धीरे लाभ को बढ़ाया जाता था;
दूसरा आक्रामक था, जो बड़े चक्रों की उतार-चढ़ाव में लीवरेज को बढ़ाकर एक ही ट्रेड में बड़ा लाभ कमाने के लिए अपनी प्रतिभा और अनुभव पर निर्भर था।
लेकिन उनके विचारों के बीच जितना भी अंतर हो, 1920 के दशक के शानदार बुल मार्केट में, दोनों जीवन में विजेता बन गए, जिन्होंने विशाल मुनाफा कमाया और इसके बाद उन्हें देवताओं के समान पूजा का दर्जा प्राप्त हुआ।
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गैन की किताबें बिक्री के मामले में लगातार लोकप्रिय होती गईं, और उनके ऑफ़लाइन प्रशिक्षण पाठ्यक्रम की कीमत 5,000 अमेरिकी डॉलर तक पहुंच गई।
उस समय के 5,000 अमेरिकी डॉलर आज के 5 लाख चीनी युआन के बराबर थे, जिससे उनकी लोकप्रियता का अंदाजा लगाया जा सकता है।
लिवरमोर ने किसी से पैसे उधार लिए और तीसरी बार अपने करियर को पुनर्जीवित किया, जिसके बाद उनकी संपत्ति कई करोड़ अमेरिकी डॉलर तक पहुंच गई और वह फॉर्च्यून 500 की सूची में शामिल हो गए।
1923 में, एक लेखक ने लिवरमोर से साक्षात्कार लिया और उनके जीवन की कहानी—जो तीन बार गिरने और तीन बार उठने की कहानी पर आधारित थी—के आधार पर एक सुपर बेस्टसेलर किताब "रिमिनिसेंसेज़ ऑफ़ ए स्टॉक ऑपरेटर" प्रकाशित की।
इस किताब ने लिवरमोर को गैन के समान ही इतिहास में स्थायी स्थान प्रदान किया।
1929 में, शेयर बाजार उत्साह की चरम सीमा पर पहुंच गया, जहां वॉल स्ट्रीट की ओर धन का प्रवाह सभी कोनों से हो रहा था। आम लोग अपने पूरे वेतन और रिटायरमेंट के फंड को शेयर बाजार में निवेश कर रहे थे, और सड़क के किनारे के विक्रेता या सब्जी खरीदने वाली महिलाएं भी शेयर बाजार की चर्चा कर रही थीं।
लिवरमोर को लगा कि संकट तेजी से निकट आ रहा है, और बड़े चक्र के रुझानों के प्रति अत्यधिक संवेदनशील होने के कारण उन्होंने शॉर्ट पोजीशन लेने का फैसला किया।
उन्होंने विभिन्न वित्तीय समाचार पत्रों का ध्यानपूर्वक अध्ययन किया, ताकि आर्थिक मंदी, अतिरिक्त उत्पादन क्षमता और मौद्रिक नीति में परिवर्तन के संकेतों को समाचारों से ढूंढ़ सकें, जो उनके निर्णय की पुष्टि करें।
वे विश्वास करते थे कि दस साल तक चले आ रहे उछाल के बाद शेयर बाजार में अवश्य ही एक रुख़ परिवर्तन आएगा, और इसके लिए केवल एक उत्प्रेरक की आवश्यकता है। यदि उन्होंने इस दांव को सही ढंग से लगाया, तो वे दुनिया के सबसे अमीर व्यक्तियों में से एक बन जाएंगे।
सितंबर 1929 में, पहला संकेत दिखाई दिया।
ब्रिटेन में एक बड़े वित्तीय धोखाधड़ी मामले का पता चला, जिसके कारण बाजार को स्थिर करने के लिए ब्रिटिश बैंक ब्याज दरों में वृद्धि करने की तैयारी कर रहा था, और अमेरिकी फेडरल रिजर्व बैंक भी इसके अनुसरण में हो सकता था।
बैंकों की ब्याज दरों में वृद्धि के साथ, औद्योगिक उत्पादन अवश्य ही धीमा हो जाएगा, शेयर बाजार में पैसा कम हो जाएगा, और उत्साही निवेश बाजार का बुलबुला संभवतः फट जाएगा।
लिवरमोर ने इस अवसर को पकड़ लिया और अपनी संपूर्ण संपत्ति को शॉर्ट पोजीशन पर लगा दिया।
इसके बाद के कुछ ही एक या दो महीनों में, अमेरिकी शेयर बाजार में वास्तव में एक शताब्दी की वित्तीय तूफान आई, जिसमें असंख्य व्यापारियों ने एक रात में दिवालियापन का सामना किया।
इस लड़ाई में, लिवरमोर ने 100 मिलियन डॉलर कमाए और शीर्ष अरबपतियों की श्रेणी में प्रवेश कर लिया।
1929 की वित्तीय संकट, 20वीं शताब्दी की सबसे महत्वपूर्ण घटना थी, जिसने न केवल वैश्विक आर्थिक परिदृश्य को बदल दिया, बल्कि द्वितीय विश्व युद्ध को भी जन्म दिया, ब्रिटिश साम्राज्य के पतन और यूरोप के पतन का कारण बना, पिछड़े क्षेत्रों में राजनीतिक अशांति को जन्म दिया और उन्हें बाएं मोड़ने के लिए प्रेरित किया, साथ ही पूरे आधुनिक वित्तीय इतिहास को भी बदल दिया।
सबसे पहले, नीतिगत स्तर पर, विभिन्न देशों की सरकारों ने स्वतंत्र बाजार अर्थव्यवस्था पर निगरानी बढ़ाना शुरू कर दिया और बाजार के चक्र के विपरीत कार्य करने वाले उपायों को अपनाया, बड़े पैमाने पर बुनियादी ढांचे के निवेश, कर और व्यापार प्रतिस्पर्धा, और उद्योगों के उन्नयन को बढ़ावा दिया।
1934 में, अमेरिकी सिक्योरिटीज एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) की स्थापना की गई, जिसने सभी सूचीबद्ध कंपनियों को पूर्ण और विश्वसनीय वित्तीय विवरण प्रकाशित करने का आदेश दिया और प्रतिभूति धोखाधड़ी तथा बाजार को हेरफेर करने के व्यवहार पर कड़ाई से कार्रवाई की।
उसी वर्ष, जुआ के राजा लिवरमोर एक बार फिर शेयर बाजार की अशांति में दिवालिया हो गए, और कुछ वर्षों बाद, उन्होंने एक बंदूक के साथ अपने जीवन का अंत कर लिया।
उनके वसीयतनामे में लिखा था: “मेरा पूरा जीवन, एक असफलता थी।”
शेयर बाजार की मंदी के कारण, गैन की निवेश विधि भी काम नहीं करने लगी, और उनकी पुस्तकें धीरे-धीरे बिक्री में कम होने लगीं।
1955 में, गैन का निधन हो गया, जिनकी आयु 78 वर्ष थी, और उनकी संपत्ति केवल दस लाख डॉलर से अधिक नहीं थी, जो एक सामान्य अमेरिकी मध्यम वर्ग के लिए एक संपत्ति के बराबर थी।
एक युग इस प्रकार समाप्त हो गया।
उसके बाद से, तकनीकी दृष्टिकोण पर आधारित प्रवृत्ति-उन्मुख जुआरी निवेश के मंच के केंद्र से हट गए, और उसके बाद कोई भी उल्लेखनीय व्यक्ति नहीं उभरा।
1929 के बड़े बेयर मार्केट में, कुछ भारी नुकसान उठाने वाले निवेशकों ने अपने जीवन को फिर से शुरू करने का फैसला किया और तुरंत जाग गए।
उन्होंने पारंपरिक तकनीकी विश्लेषण के तरंग आरेखों के प्रति आसक्ति को त्याग दिया और सूचीबद्ध कंपनियों के मूल्य के अध्ययन की ओर मुड़ गए, जिससे निवेश का एक वैज्ञानिक मार्ग प्रशस्त हुआ।
यदि गैन का तकनीकी सिद्धांत अंधकार युग की ज्योतिष शास्त्र के समान था, तो लिवरमोर की रणनीतिक कौशल और व्यापक प्रभाव तो मंगोल साम्राज्य की सेना के समान था।
फिर आने वाले समय में, निवेश जगत के कोपरनिकस, डार्विन और न्यूटन एक-एक करके पृथ्वी पर आए।
वे सभी महामंदी के दौरान निराश हुए थे।
पहले व्यक्ति थे ग्राहम (1894–1976), एक दुखी जीवन वाले व्यक्ति।
मेंगज़ी कहते हैं: “जब स्वर्ग किसी मनुष्य पर महान दायित्व अर्पित करने जा रहा होता है, तो उससे पहले उसके मन को कष्ट देता है, उसके शरीर को थका देता है, उसके शरीर को क्षुधा से पीड़ित करता है, उसके शरीर को निर्धन बनाता है, और उसके कार्यों में व्यवधान डालता है, ताकि उसका हृदय प्रभावित हो और उसका सहनशीलता स्तर बढ़े, जिससे उसकी क्षमताओं में वृद्धि हो सके।”
ग्राहम इस कथन के एकदम पूर्ण अर्थघटन के उदाहरण हैं।
1 वर्ष की आयु में, उनके माता-पिता नौकरी की तलाश में यूरोप से अमेरिका चले गए और विदेश में भटकने लगे;
9 वर्ष की आयु में, उनके पिता का देहांत हो गया, जिससे पूरा परिवार आय के स्रोत से वंचित हो गया और और भी गरीब हो गया;
14 वर्ष की आयु में, उनकी माँ का शेयर बाज़ार में निवेश विफल हो गया और परिवार की संपत्ति पूरी तरह से समाप्त हो गई;
23 वर्ष की आयु में, स्नातक होने के बाद उन्होंने पहली बार किसी के शेयर खाते का प्रबंधन किया, लेकिन ग्राहक के धन को पूरी तरह से नष्ट कर दिया और खाता अवरुद्ध कर दिया गया;
30 वर्ष की आयु में, उन्होंने पहली बार एक निजी इक्विटी कोष की स्थापना की, लेकिन शेयरधारकों के मतभेदों के कारण उसे बलपूर्वक भंग कर दिया गया;
36 वर्ष की आयु में, 1929 के वित्तीय तूफान के दौरान उनकी दोबारा स्थापित निवेश कंपनी लगभग दिवालिया हो गई और उनकी जीवन भर की बचत पूरी तरह से नष्ट हो गई।
लेकिन कठिनाइयों ने ग्राहम को नष्ट नहीं किया; उन्होंने गहन आत्म-प्रतिबिंब के माध्यम से अपने आप को संवारा और अंधेरे वर्षों में 'सिक्योरिटीज एनालिसिस' और 'द स्मार्ट इन्वेस्टर' जैसी ऐतिहासिक रचनाएँ लिखीं, जिन्होंने उनके मूलभूत मूल्य आधारित निवेश विचारधारा के "न्यूटन" के रूप में स्थान को सुदृढ़ कर दिया।
बुढ़ापे में, ग्राहम कोलंबिया विश्वविद्यालय में पाठ्यक्रम प्रदान करने के लिए आमंत्रित किया गया, जहाँ उनके छात्र दुनिया भर में फैले हुए थे। उनके सिद्धांत एक मशाल की तरह थे, जो असंख्य भविष्य के निवेशकों को वैज्ञानिक निवेश के द्वार खोलने का मार्गदर्शन करते थे।
तो, ग्राहम का मुख्य विचार क्या है?
दो बिंदु:
पहला, सुरक्षा सीमा (सेफ्टी मार्जिन) पर ध्यान केंद्रित करना।
शेयर बाज़ार की अस्थिरता से इतना गहरा आघात उठाने के बाद, वह निवेश में जोखिम के प्रबंधन को सर्वोच्च प्राथमिकता देता है और पूर्ण सुरक्षा सुनिश्चित करने की आवश्यकता होती है।
इसलिए, वह मूल्यांकन को पर्याप्त रूप से सस्ता होने की आवश्यकता रखता है और केवल उन 'सिगरेट बट' शेयरों को खरीदता है जिनमें और गिरने की कोई संभावना नहीं है।
दूसरा, वित्तीय विश्लेषण पर ध्यान केंद्रित करना।
किसी भी सूचीबद्ध कंपनी की संपत्ति, आय, लाभ, देनदारियों और भविष्य की अपेक्षित कमाई का मात्रात्मक विश्लेषण करके उसके आंतरिक मूल्य का निर्धारण करना और निवेश की संभावना का मूल्यांकन करना।
सब कुछ डेटा पर आधारित होना चाहिए, अनुमानों, गुप्त सूचनाओं और भावनात्मक निर्णयों से बचना चाहिए।
ग्राहम के छात्रों में इरविंग काहन (Irving Kahn), वाल्टर श्लॉस (Walter Schloss), सेथ क्लारमैन (Seth Klarman) जैसे प्रमुख फंड उद्योग के विशेषज्ञ शामिल हैं।
लेकिन सबसे प्रसिद्ध निश्चित रूप से वॉरेन बफे (Warren Buffett) हैं।
3
बफे और हममें से अधिकांश चीनी लोगों का बचपन बहुत समान है।
वह संयुक्त राज्य अमेरिका के आंतरिक भाग में स्थित तीसरे श्रेणी के छोटे शहर ओमाहा में पैदा हुए, जहाँ उनके दादा एक किराना की दुकान चलाते थे और पिता एक बैंक कर्मचारी थे—एक बिल्कुल सामान्य पृष्ठभूमि।
यह 1930 का समय था, जो महामंदी की अवधि थी, जिसके दौरान बैंक बंद हो गए और उनके पिता भी बेरोजगार हो गए।
पैसा कमाने में मदद करने के लिए, बफे ने 6 साल की उम्र में च्युइंग गम और कोला का थोक व्यापार करना शुरू कर दिया और सड़कों पर उन्हें बेचने लगे, और 13 साल की उम्र में अखबार बेचना शुरू कर दिया।
उच्च विद्यालय में पढ़ाई के दौरान, बफे ने कई दूसरे हाथ के पिनबॉल मशीनें खरीदीं और उन्हें बारबर शॉप में स्थापित कर दिया, जहाँ वे बारबर शॉप के मालिक के साथ लाभ का 50-50% बाँटते थे।
यह व्यवसाय आज हमारे देखे जाने वाले शॉपिंग मॉल में क्लॉ वाली मशीनों या कैसीनो में स्लॉट मशीनों के समान है—जिसमें बहुत अधिक लाभ होता है, लेकिन प्रतिस्पर्धा की प्रवेश बाधाएँ भी बहुत कम हैं।
अगर कोई अप्रत्याशित घटना नहीं होती, तो बफे शायद एक छोटे व्यवसायी के रूप में समृद्धि के मार्ग पर आगे बढ़ते।
लेकिन अप्रत्याशित घटना फिर भी घटित हुई—माध्यमिक विद्यालय में पढ़ाई के दौरान, छोटे बफे शेयर बाज़ार में आसक्त हो गए और इसे अपना जीवन का कार्य बना लिया।
इस तरह के चुनाव का कारण बर्कशायर की सोच है:
बचपन में, गली-गली चबाने वाली गम और कोला की दुकान लगाना—यह एक श्रम-घनिष्ठ व्यवसाय था, जिसका मार्जिन बहुत कम था और इसमें बड़ी रकम कमाना मुश्किल था;
बाद में, पिनबॉल मशीन का व्यवसाय शुरू करना—जो कि आसान लगता था, मार्जिन भी अधिक था, लेकिन वास्तव में, यह एक पूंजी-घनिष्ठ व्यवसाय था;
शुरुआत में, आप पहले व्यापार के अवसर को पहचानते हैं और सूचना के अंतर (इनफॉर्मेशन डिफरेंशियल) से उत्पन्न लाभ का लाभ उठाते हैं, जिससे आप कुछ पैसा कमा सकते हैं;
लेकिन प्रतिस्पर्धियों के प्रवेश के साथ, किराए की लागत तेजी से बढ़ जाती है, और यह तय करने का मामला हो जाता है कि कौन सा खिलाड़ी अधिक पूंजी के साथ है;
स्पष्ट रूप से, बर्कशायर के पास ऐसी पूंजी शक्ति नहीं थी, इसलिए अंततः भी वह पैसा कमाने में असमर्थ रहा और निराश होकर व्यवसाय छोड़ने के लिए मजबूर हो गया।
एक सामान्य व्यक्ति के लिए, यदि उसके पास तकनीक या लाइसेंस के कारण एकाधिकार का लाभ नहीं है, तो वह बड़ी रकम कैसे कमा सकता है?
केवल सूचना के अंतर (इनफॉर्मेशन डिफरेंशियल) पर निर्भर करके।
पिनबॉल व्यवसाय की शुरुआती अवस्था ऐसी ही थी, और कई अन्य व्यवसाय भी इसी तरह के हैं—कम कीमत पर खरीदना और अधिक कीमत पर बेचना, जिससे सूचना के अंतर से उत्पन्न लाभ का अवसर प्राप्त होता है।
चूंकि मूल रूप से सभी व्यवसाय सूचना के अंतर से लाभ कमाते हैं, तो शेयर खरीदने में क्या बुराई है?
अतिरिक्त लागत न्यूनतम है, तरलता भी अच्छी है, और यदि आपके पास व्यवसाय करने की समझ है और अवसरों को पकड़ने की क्षमता है, तो सैद्धांतिक रूप से यह सबसे अच्छा मंच है।
इस बात को समझने के बाद, बर्कशायर धीरे-धीरे अपने छोटे व्यवसायों को अनदेखा करने लगे और अपनी रुचि का केंद्र शेयर बाजार में स्थानांतरित कर दिया।
और 99.9% रिटेल निवेशकों की तरह, शुरुआत में बर्कशायर भी शेयर बाजार के तरंग आरेखों के अध्ययन से शुरू करते थे, जिसमें ऊपर की ओर खरीदना और नीचे की ओर बेचना शामिल था, लेकिन उनका प्रदर्शन औसत रहा।
हालांकि, अन्य रिटेल निवेशकों से अलग, बर्कशायर को पुस्तकें पढ़ना पसंद था, और उन्होंने लाइब्रेरी में मौजूद लगभग हर शेयर संबंधित पुस्तक को पढ़ लिया।
उस समय की शेयर संबंधित पुस्तकें मुख्य रूप से टेक्निकल स्कूल, गैन और "द स्टॉक मार्केट ट्रेडर्स रिकॉल्स" जैसी पुस्तकों द्वारा प्रभुत्वित थीं, और बर्कशायर ने एक-एक करके सभी पुस्तकें पढ़ीं, जब तक कि वे ग्राहम की "द स्मार्ट इन्वेस्टर" नहीं पढ़ लेते।
अंततः, उन्हें लगा कि यह पुस्तक उनके दिल को छू गई है और उनके मन के सामने सब कुछ स्पष्ट हो गया।
जब उन्होंने स्नातकोत्तर अध्ययन के लिए कोलंबिया विश्वविद्यालय का चुनाव किया, तो वे औपचारिक रूप से ग्राहम के शिष्य बन गए।
तो, अन्य खुदरा निवेशकों से उनका सबसे बड़ा अंतर क्या है?
बफे ने तकनीकी विश्लेषण पर आधारित जुआ खेलने वाले दल की कमियों को जल्दी ही समझ लिया और मूल्य निवेशक के वैज्ञानिक मार्ग पर चलना शुरू कर दिया।
वह वर्ष 1950 था, जब बफे की आयु 20 वर्ष थी।
स्नातक होने के बाद, बफे कुछ वर्षों तक शेयर ब्रोकर के रूप में काम करते रहे और स्वयं भी शेयर बाजार में निवेश करते रहे। उनका दैनिक कार्य एस एंड पी मैनुअल और मूडीज मैनुअल से जानकारी एकत्र करना, फिर उसका अध्ययन और विश्लेषण करना था, और जब भी उन्हें कोई शेयर पसंद आता, वे उसे खरीद लेते और धारण करते रहते।
वे ग्राहम द्वारा अपने लिए निर्धारित निवेश विधि का सख्ती से पालन करते थे और केवल सबसे सस्ते और सुरक्षा सीमा वाले शेयरों को ही खरीदते थे।
सब कुछ बहुत अच्छी तरह से चल रहा था।
शुरुआती दौर के बफे के पास धीरे-धीरे करोड़ों डॉलर की संपत्ति जमा हो गई, और वे एक निजी निवेश कोष की स्थापना करने लगे, जिसके बाद उनके द्वारा प्रबंधित संपत्ति को करोड़ों डॉलर तक बढ़ाया गया।
यह एक सुंदर युग था।
केवल 30 वर्ष की आयु में, बफे पहले ही एक करोड़पति बन चुके थे।
लेकिन शेयर बाजार कभी इतना आसान नहीं होता, कुछ शुल्क तो चुकाने ही पड़ते हैं।
1962 में, कई वर्षों की वृद्धि के बाद, कई शेयरों की कीमतें अब सस्ती नहीं रही थीं, और बफे ने अपने शिक्षक के सिद्धांत के अनुसार ऐसे किसी भी शेयर को नहीं पाया जिस पर निवेश किया जा सकता था।
विचार-विमर्श के बाद, उन्होंने एक दिवालिया होने के कगार पर खड़ी कपड़ा कंपनी—बर्कशायर हैथावे पर दांव लगाया।
वित्तीय विश्लेषण के अनुसार, इस कंपनी की पुस्तकीय शुद्ध संपत्ति 22 मिलियन डॉलर थी, लेकिन खराब प्रबंधन के कारण इसका शेयर मूल्य निम्न स्तर पर था, और इसे खरीदने के लिए केवल 14 मिलियन डॉलर की आवश्यकता थी।
सस्ते में अच्छी चीज़ प्राप्त करने के विचार से, बफे धीरे-धीरे इसके शेयर खरीदने लगे।
लेकिन इस निवेश के बारे में उन्हें यह नहीं पता था कि यह शेयर बाजार के देवता के करियर का सबसे बड़ा दुख होने वाला है।
आपको यह जानना चाहिए कि उस समय बफे के द्वारा प्रबंधित कुल संपत्ति का आकार केवल करोड़ों डॉलर के स्तर पर था, और बर्कशायर हैथावे को खरीदना उनकी संपूर्ण संपत्ति को दांव पर लगाने के समान था।
लेकिन क्या निवेश सिर्फ एक साधारण हिसाब-किताब करने जैसा ही है?
वर्तमान में मौजूद मूल्य वास्तव में सस्ता है, लेकिन भविष्य में क्या होगा?
द्वितीय विश्व युद्ध के समाप्त होने के बाद, वैश्विक व्यापार का युग आरंभ हुआ, और पूर्व एशिया के सस्ते श्रमबल के प्रभाव से अमेरिकी टेक्सटाइल उद्योग लगातार पीछे हटता गया, जिसके कारण बर्कशायर हैथावे के शेयर का मूल्य भी लगातार गिरता गया।
वारेन बफे ने इसके मूल्य में गिरावट के साथ-साथ खरीदारी जारी रखी, जब तक कि वह पूर्ण नियंत्रण नहीं हासिल कर लेते, और इस प्रकार अपने जीवन को इसमें अटका दिया।
1985 में, बर्कशायर ने अपनी अंतिम टेक्सटाइल फैक्ट्री को बंद कर दिया, और सभी संपत्तियों की नीलामी से केवल 160,000 डॉलर की राशि प्राप्त हुई।
इस खाली कंपनी को इस प्रकार बफे की प्रमुख कंपनी बना दिया गया, जिसने उन्हें इसके सबक को दृढ़ता से याद रखने के लिए प्रेरित किया।
तो, उन्होंने क्या गलती की?
— वे समय के बड़े रुझान को नहीं समझ पाए।
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द्वितीय विश्व युद्ध के बाद, अमेरिका की राष्ट्रीय समृद्धि लगातार बढ़ी, और तीसरी तकनीकी क्रांति का आरंभ हुआ।
1946 में, IBM ने पहली पीढ़ी के इलेक्ट्रॉन ट्यूब कंप्यूटर ENIAC का आविष्कार किया, जिसने मानवता को कंप्यूटर युग में प्रवेश कराया; उसी वर्ष, मोटोरोला ने पहला कार-माउंटेड वायरलेस फोन लॉन्च किया, जिसने मानवता को वायरलेस संचार युग में प्रवेश कराया;
1950 में, RCA कंपनी ने पहला रंगीन टेलीविजन लॉन्च किया;
1954 में, टेक्सास इंस्ट्रूमेंट्स ने पहला वाणिज्यिक सिलिकॉन ट्रांजिस्टर लॉन्च किया, जिसने मानवता को अर्धचालकों के नए युग में प्रवेश कराया;
1956 में, मोटोरोला ने पेजर उत्पाद लॉन्च किया, जिसने वायरलेस संचार तकनीक को प्रत्येक व्यक्ति के पास पहुँचाया;
1958 में, टेक्सास इंस्ट्रूमेंट्स ने दुनिया का पहला एकीकृत परिपथ (IC) चिप विकसित किया;
1959 में, बैंक ऑफ अमेरिका ने पहला क्रेडिट कार्ड जारी किया, जो बाद में विश्वव्यापी VISA इलेक्ट्रॉनिक भुगतान प्रणाली में विकसित हुआ;
1960 में, मेडट्रॉनिक्स ने पहला विश्वसनीय इम्प्लांटेबल हृदय पेसमेकर लॉन्च किया, जिसने चिकित्सा उपकरण तकनीक की एक नई दुनिया को खोल दिया;
वर्ष 1964 में, IBM ने क्रांतिकारी मेनफ्रेम कंप्यूटर System/360 लॉन्च किया, जो ऑपरेटिंग सिस्टम सॉफ़्टवेयर के साथ पहला कंप्यूटर था;
वर्ष 1967 में, टेक्सास इंस्ट्रुमेंट्स ने हैंडहेल्ड कैलकुलेटर का आविष्कार किया, जिसकी तब की कीमत 2500 अमेरिकी डॉलर प्रति यूनिट थी;
उसी वर्ष, बोइंग ने पहला 737 विमान लॉन्च किया, जो विमानन इतिहास का सबसे अधिक बिकने वाला यात्री विमान है, और आज तक इसके ऑर्डर 15,000 तक पहुँच गए हैं;
1950-60 के दशक के दौरान, कंप्यूटर, संचार, चिकित्सा, परिवहन, वित्त आदि सभी क्षेत्रों को उभरती हुई इलेक्ट्रॉनिक प्रौद्योगिकियों द्वारा परिवर्तित किया गया, जिसने तेज़ी से बदलते जीवनशैली का निर्माण किया और एक नया अन्वेषण योग्य बाज़ार (ब्लू ओशन मार्केट) का भी निर्माण किया।
इसलिए, इस युग का प्रमुख निवेश विषय "ग्रोथ स्टॉक्स" (वृद्धि शेयरों) में निवेश करना था।
हालाँकि, उत्कृष्ट ग्रोथ स्टॉक्स हमेशा महंगे होते हैं, और उनका निवेश तर्क वॉरेन बफे के अनुसरण करने वाले “सुरक्षित सीमा सिद्धांत” (सेफ्टी मार्जिन थ्योरी) और “केवल सस्ते शेयरों को खरीदने के सिद्धांत” के साथ पूरी तरह से असंगत है।
युवा बफे ने एक पूरे युग को याद कर लिया।
इस युग के स्टॉक मार्केट के देवता फिशर (1907–2004) थे, एक 98 वर्षीय ज्ञानी।
फिशर स्टैनफोर्ड विश्वविद्यालय के व्यवसाय प्रबंधन विद्यालय से स्नातक थे, और युवावस्था में वे एक सिक्योरिटीज़ विश्लेषक थे। उन्होंने स्नातक करने के तुरंत बाद महामंदी का सामना किया, जिससे उन्हें शेयर बाज़ार के जोखिमों के प्रति गहरा डर लग गया।
लेकिन उन्हें डराया नहीं जा सका, बल्कि उन्होंने तकनीकी ग्रोथ स्टॉक्स के अध्ययन में और अधिक रुचि ली और लगातार अपने ज्ञान को निखारा।
द्वितीय विश्व युद्ध के अंत के बाद, अमेरिकी अर्थव्यवस्था तेज़ी से बढ़ी, और फिशर ने अपनी निवेश कंपनी की स्थापना की और उच्च गुणवत्ता वाले ग्रोथ स्टॉक्स के नेताओं को बड़े पैमाने पर खरीदा।
फिशर के सबसे सफल दो शेयरों में से एक टेक्सास इंस्ट्रुमेंट्स और दूसरा मोटोरोला था।
ऊपर बताया गया है कि 1954 में, टेक्सास इंस्ट्रुमेंट्स ने पहला वाणिज्यिक सिलिकॉन ट्रांजिस्टर लॉन्च किया, जिसने मानवता को अर्धचालकों के नए युग में प्रवेश कराया;
अगले वर्ष, 1955 में, फिशर ने टेक्सास इंस्ट्रुमेंट्स में भारी मात्रा में निवेश किया;
3 वर्ष बाद, 1958 में, टेक्सास इंस्ट्रुमेंट्स ने दुनिया का पहला इंटीग्रेटेड सर्किट चिप विकसित किया, और उसका शेयर मूल्य लगातार ऊपर की ओर बढ़ता रहा;
1962 के बुल मार्केट की चरम सीमा तक, टेक्सास इंस्ट्रुमेंट्स के शेयर मूल्य में 14 गुना की वृद्धि हुई!
हालांकि, बाद में बेयर मार्केट के दौरान टेक्सास इंस्ट्रूमेंट्स के शेयर मूल्य में 80% की भारी गिरावट आई, लेकिन फिशर ने अपने शेयर बेचे नहीं, बल्कि उन्होंने अपनी स्थिति पर डटे रहने का फैसला किया;
1967 में, टेक्सास इंस्ट्रूमेंट्स ने हैंडहेल्ड कैलकुलेटर का आविष्कार किया, और उसके बाद के कुछ वर्षों में शेयर मूल्य फिर से नए ऊँचाइयों को छू गया, जिससे फिशर को 30 गुना का रिटर्न मिला।
एक अन्य प्रमुख प्रौद्योगिकी कंपनी मोटोरोला ने भी फिशर को 20 गुना का रिटर्न प्रदान किया।
ऐसा कहा जा सकता है कि उस युग में टेक्सास इंस्ट्रूमेंट्स और मोटोरोला आज के NVIDIA और Apple के समतुल्य थे।
ग्रोथ स्टॉक्स हमेशा महंगे होते हैं, और उनके मूल्य में उतार-चढ़ाव भी काफी डरावना होता है, जैसे कि रोलर कोस्टर पर सवारी करना, लेकिन यदि आप उस युग के मुख्य ध्वनि-स्वरूप को सही ढंग से समझ लेते हैं और सही विंडो को चुन लेते हैं, तो रिटर्न भी उतना ही शानदार हो सकता है।
ग्रोथ स्टॉक्स में निवेश के लिए, फिशर के दो मुख्य सिद्धांत हैं:
पहला, शेयर खरीदना मतलब कंपनी को खरीदना है, और कोई भी बाजार में उत्कृष्ट कंपनियां केवल लगभग 5% ही होती हैं, इसलिए यदि खरीदना है तो सबसे उत्कृष्ट कंपनियों को ही खरीदें।
उत्कृष्ट कंपनियों की तीन विशेषताएं होती हैं:
a, अनुसंधान एवं विपणन नवाचार पर ध्यान केंद्रित करना, जिससे प्रतिस्पर्धात्मक बाधाएं बनती हैं;
b, एक उत्कृष्ट प्रबंधन टीम का होना, जो कंपनी को लंबे समय तक उद्योग प्रतिस्पर्धा में अपना लाभ बनाए रखने में सहायता कर सके—यह बहुत महत्वपूर्ण है, क्योंकि केवल ऐसी टीम ही कंपनी को बेयर मार्केट चक्र के बाद फिर से नए उच्च स्तर पर पहुंचाने में सक्षम बनाती है;
c, उच्च मार्जिन लेकिन कम या शून्य लाभांश।
ग्रोथ कंपनियां हमेशा अपने अधिकांश लाभ को नए व्यावसायिक विस्तार में निवेशित करती हैं। यदि कंपनी बड़े पैमाने पर लाभांश वितरित करती है, तो यह अक्सर इसलिए होता है क्योंकि कंपनी के व्यावसायिक विस्तार में कठिनाई आ रही है, इसलिए वह अपने अधिकांश लाभ को लाभांश के रूप में वितरित कर रही है।
दूसरा, तीन साल के लॉक-इन के सिद्धांत के साथ लंबी अवधि तक धारण करना।
जब कोई उत्कृष्ट कंपनी बाजार की गलत आकलन के कारण अपने वास्तविक मूल्य से कम मूल्य पर व्यापार कर रही होती है, तो यह एक दुर्लभ अवसर होता है, और ऐसे अवसर को यदि आपको मिल जाए, तो उसे याद नहीं करना चाहिए—आपको भारी मात्रा में खरीदना चाहिए और दृढ़ता से धारण करना चाहिए।
लेकिन अधिकांश समय, उत्कृष्ट ग्रोथ स्टॉक्स के शेयर मूल्य सस्ते नहीं होते, इसलिए बाजार के उचित मूल्य पर खरीदना पर्याप्त है, और आपको एक समय में होने वाले लाभ-हानि पर अत्यधिक ध्यान नहीं देना चाहिए।
अक्सर, शेयर बाजार में काफी बड़े उतार-चढ़ाव आते हैं, और खरीदने के तुरंत बाद आपका निवेश घाटे में चला जाता है—ऐसे में क्या करना चाहिए?
जब तक कि यह कंपनी अच्छी बनी रहती है और उसके सामने का भविष्य उज्ज्वल बना रहता है, आपको इसे तीन साल के लिए होल्ड करने के सिद्धांत का पालन करना चाहिए— आप जैसे हमेशा करते हैं, खाना खाएं और सोएं। समय ही सब कुछ साबित करेगा।
यदि आपको लगता है कि आपका मूल निर्णय गलत था, तो ईमानदारी से उसका सामना करें और तुरंत उसे छोड़ दें, फिर किसी ऐसी कंपनी में निवेश करें जिसका भविष्य अधिक आशाजनक लगता हो।
बेचने का कारण केवल कंपनी के विकास की संभावना से जुड़ा होता है, और आपके शेयर के मूल्य में वृद्धि या कमी से कोई संबंध नहीं रखता है।
एक स्वस्थ निवेश मनोदशा रखना बहुत महत्वपूर्ण है— बाजार की छोटी-मोटी उथल-पुथल या दैनिक उतार-चढ़ाव से अपने आप को कभी भी प्रभावित न होने दें; ये सभी सफल निवेश के लिए शोर (noise) हैं।
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समय 1970 के दशक में प्रवेश कर गया, लेकिन बर्कशायर के लिए अभी भी उनके सस्ते और गुणवत्ताहीन शेयरों के कारण कठिनाइयाँ बनी हुई थीं।
अमेरिका को अंतरिक्ष और सैन्य क्षेत्र में सोवियत संघ की चुनौती का सामना करना पड़ा, जबकि आर्थिक रूप से जापान और जर्मनी के उदय ने अमेरिका की प्रतिष्ठा को कम कर दिया। घरेलू स्तर पर मुद्रास्फीति ऊँची थी, डॉलर का मूल्य गिर रहा था और संकट गहराते जा रहे थे।
इसका प्रभाव स्टॉक बाजार पर भी पड़ा— जहाँ दस साल तक की लंबी मंदी और शीतकालीन अवस्था देखने को मिली।
जैसा कि कहा जाता है, “समय और परिस्थितियाँ ही नायकों को जन्म देती हैं”— इस नए महाकाल के संदर्भ में, नए नायकों का उदय हुआ।
यह दशक डॉन टेम्पलटन (1912–2008, 97 वर्ष) और शेल्डन डेविस (1906–1994, 89 वर्ष) का था— दोनों ही लंबी आयु और गहन बुद्धिमत्ता के धनी वृद्ध व्यक्ति।
टेम्पलटन का एक प्रसिद्ध उद्धरण है: “बाजार का चक्र निराशा में जन्म लेता है, संदेह में विकसित होता है, आशावाद में परिपक्व होता है और उत्साह में मृत्यु को प्राप्त होता है। सबसे निराशाजनक क्षण खरीदने का सबसे अच्छा समय होता है, और सबसे आशावादी क्षण बेचने का सबसे अच्छा समय होता है।”
यही टेम्पलटन का प्रतिकूल निवेश (contrarian investing) का सिद्धांत है।
डेविस का एक प्रसिद्ध उद्धरण है: “कम P/E अनुपात (मंदी के समय) में क्षमता वाले शेयरों को खरीदें, और जैसे-जैसे P/E अनुपात बढ़ता है और लाभ बढ़ते हैं, शेयर की कीमत गुणक के रूप में बढ़ती है; इसके विपरीत, कीमत भी गुणक के रूप में गिर सकती है।”
यही प्रसिद्ध डेविस डबल इफेक्ट (Davis Double Play) और डबल किल (Double Kill) (चक्रवृद्धि निवेश का सिद्धांत) है।
वास्तव में, चाहे प्रतिकूल निवेश हो या चक्रवृद्धि निवेश— दोनों का मूल सिद्धांत ही निम्न मूल्य पर खरीदना और उच्च मूल्य पर बेचना है, जो मूल्य आधारित निवेश (value investing) के मूल सिद्धांतों का पालन करता है।
ये सिद्धांत बहुत से लोगों को पहले से ही ज्ञात हैं।
उन्हें वास्तव में अद्वितीय बनाने वाला कारक उस समय के किसी भी अन्य निवेशक के मुकाबले उनका अंतर्राष्ट्रीय स्तर पर व्यापक निवेश दृष्टिकोण था।
डैम्पटन युवावस्था में ब्रिटेन में अध्ययन करने गए थे और यूरोप की व्यापक यात्रा कर चुके थे, जिससे उन्हें यूरोप के इतिहास, संस्कृति और आर्थिक संरचना के प्रति गहन परिचय हो गया था;
डेविस ने भी स्विट्ज़रलैंड में अध्ययन किया था और फ्रांस की एक ट्रेन में यात्रा करते समय उन्होंने अपनी भविष्य की पत्नी से परिचय किया था।
1968 में, डैम्पटन ने एक असामान्य निर्णय लिया: अमेरिकी नागरिकता त्यागना और कैरिबियन सागर में स्थित छोटे द्वीप बहामास में स्थायी रूप से बसना, जहाँ वे 40 वर्षों तक रहे, जब तक कि उनका निधन नहीं हो गया।
उनका मानना था कि कई लोग निवेश में असफल हो जाते हैं क्योंकि वे शोर (शोर) के व्यवधान और नियंत्रित करने में असमर्थ इच्छाओं के कारण प्रभावित होते हैं। वित्तीय केंद्रों से दूर होने का अर्थ है शोर और इच्छाओं से दूर होना, जिससे वे निवेश करते समय अधिक शांत और संयमित रह सकते हैं।
इसके अतिरिक्त, अमेरिका से दूर रहने से वे वैश्विक अर्थव्यवस्था को अधिक व्यापक और तटस्थ दृष्टिकोण से देख सकते थे:
उन्होंने जर्मनी, जापान आदि अर्थव्यवस्थाओं के युद्धोत्तर पुनरुत्थान के दौरान उत्कृष्ट निवेश अवसरों का पता लगाया, और जापानी शेयर बाजार से अपना निवेश 1980 के दशक के मध्य तक नहीं निकाला;
साथ ही, उन्होंने जापानी कार उद्योग द्वारा अमेरिकी कार उद्योग को झटका देने के संकट का फायदा उठाया और 1978 में फोर्ड के दिवालियापन के कगार पर होने के समय उसके शेयरों की बड़ी मात्रा में खरीदारी की;
इन सभी कारकों के संयोजन ने डैम्पटन के निवेश करियर को चरम पर पहुँचा दिया: उनके द्वारा प्रबंधित फंड का वार्षिक औसत रिटर्न 18.3% था, जो उसी अवधि के अमेरिकी शेयर इंडेक्स की तुलना में काफी अधिक था।
डेविस के पास भी इसी तरह का अनुभव था।
युद्धोत्तर आरंभ में, डेविस बीमा शेयरों की खरीद पर केंद्रित थे। उस समय, बीमा उद्योग ऐतिहासिक बैंक शेयरों के विपरीत, अपने विकास के युवा चरण में था।
अमेरिकी सरकार सार्वजनिक बीमा को बढ़ावा दे रही थी, सैनिकों का पुनर्वास हो रहा था, वे शादी कर रहे थे और बच्चों को जन्म दे रहे थे, जिसके कारण जीवन बीमा के अलावा आवास बीमा, मोटर वाहन बीमा आदि नए-नए बीमा उत्पाद लगातार उभर रहे थे।
जनसंख्या लाभ + बाजार में प्रवेश दर में वृद्धि + नवाचारी व्यवसाय — ये सभी कारक बीमा शेयरों की वृद्धि क्षमता को अन्य प्रौद्योगिकी शेयरों के समान ही आकर्षक बना रहे थे।
डेविस ने शुरुआत में अपने ससुर से 50,000 अमेरिकी डॉलर उधार लिए और शेयर बाजार में निवेश करना शुरू किया, जिसके बाद 1950-60 के बुल मार्केट के दौरान उन्होंने अपनी प्रारंभिक पूंजी का निर्माण किया;
जब 1960 के दशक में अमेरिकी शेयर बाजार में बुलावा का फूलना शुरू हुआ, तो उन्होंने दृढ़ता से जापान की ओर रुख किया और जापानी शेयर बाजार में उभरते हुए बीमा शेयरों को खरीदा, जिससे उन्होंने अमेरिकी शेयर बाजार में प्राप्त सफलता को दोहराया।
स्थिर लाभ वृद्धि + शेयर मूल्य लाभांश अनुपात (P/E Ratio) में वृद्धि + कई देशों के बुल मार्केट का क्रमिक समर्थन + लीवरेज का उपयोग — इन सभी कारकों के कारण शुरुआती 50,000 अमेरिकी डॉलर की राशि 40 वर्षों के बाद 900 मिलियन अमेरिकी डॉलर की विशाल संपत्ति में परिवर्तित हो गई।
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1977–1978 का समय अमेरिकी इतिहास में एक ऐतिहासिक विभाजन रेखा था।
1977 में, लुकास ने वैश्विक स्तर पर हलचल मचाने वाली विज्ञान-कथा फिल्म स्टार वॉर्स को जारी किया, जिसने फिल्म उद्योग को विशेष प्रभावों वाली बड़े पैमाने की फिल्मों के युग में प्रवेश करा दिया;
उसी वर्ष, Apple कंपनी ने Apple II जारी किया, जो मानव इतिहास का पहला व्यक्तिगत कंप्यूटर (PC) था;
अगले वर्ष, IBM ने प्रतिस्पर्धी PC कंप्यूटर उत्पाद लॉन्च किया और Intel के 8088 चिप तथा Microsoft के BASIC सॉफ्टवेयर को अपनाया, जिससे वैश्विक कंप्यूटर उद्योग का 2.0 युग शुरू हो गया।
इस तकनीकी नवाचार की लहर के सहारे, अमेरिका ने अपनी पुनरुत्थान की गति को फिर से प्राप्त किया और सोवियत संघ के साथ प्रतिस्पर्धा में स्थिति उलट गई, जिसके कारण विकास-शेयर (ग्रोथ स्टॉक) निवेश फिर से युग का प्रमुख ध्यान केंद्र बन गया।
1978 में, 49 वर्षीय वॉरेन बफे और 55 वर्षीय चार्ल्स मंगर एक साथ आए, जो उनके जीवन भर के कार्य का एक महत्वपूर्ण मोड़ बन गया।
आप शायद नहीं जानते होंगे कि निवेश इतिहास के सर्वश्रेष्ठ जोड़ी के रूप में, ये दोनों महान व्यक्ति—जिन्हें भविष्य में महान विद्वानों के रूप में देखा जाएगा—वास्तव में विपरीत व्यक्तित्व के थे।
बफे के बचपन में पढ़ाई के अंक केवल मध्यम-श्रेष्ठ स्तर के थे, जिसके कारण उनकी पहली पसंद हार्वर्ड विश्वविद्यालय द्वारा अस्वीकार कर दी गई, जबकि मंगर वास्तविक शिक्षाविद् थे और हार्वर्ड विश्वविद्यालय के लॉ स्कूल से स्नातक थे।
बफे का स्वभाव आंतरिक और सामाजिक रूप से आकर्षित नहीं करने वाला था, इसलिए कुछ वर्षों के कार्य के बाद वह अपने घर ओमाहा लौट गए और वहां स्वयं शेयर बाजार में निवेश करने लगे, जबकि मंगर लॉस एंजिल्स जैसे बड़े शहर में रहते रहे और विभिन्न प्रयोगों में लगे रहे।
बफे के मन में केवल शेयर थे और केवल उनके शिक्षक ग्राहम द्वारा प्रदान की गई आंतरिक निवेश विधि थी;
मंगर एक जिज्ञासु व्यक्ति थे, जो विविध विषयों पर किताबें पढ़ते थे और विभिन्न क्षेत्रों का अध्ययन करते थे; शेयरों के अलावा, वे रियल एस्टेट, इक्विटी निवेश आदि में भी सक्रिय थे और उनकी रुचियाँ बहुत व्यापक थीं।
लेकिन 1970 के दशक में बफे का समय अच्छा नहीं रहा, और मंगर का भी उतना ही खराब था।
बफे को सस्ते "सिगरेट बट" शेयरों में फँसा हुआ पाया गया, जिनसे बाहर निकलना उनके लिए कठिन था; उनकी परेशानी यह थी कि वैज्ञानिक लगने वाला सुरक्षा सीमा (सेफ्टी मार्जिन) मॉडल भी इतने खतरनाक मूल्य जाल (वैल्यू ट्रैप) का कारण क्यों बन सकता है।
मंगर की समस्या यह थी कि “मैं सब कुछ समझता हूँ, लेकिन फिर भी आवेग में कार्य कर लेता हूँ।”
परिणामस्वरूप, बफे के साथ साझेदारी में शामिल होने से पूर्व के दो वर्षों में, मंगर के निवेश करियर में लगातार कई बड़े घाटे आए, जिससे वह निराश हो गए और एक समय पर अपनी निवेश कंपनी को बंद करने का निर्णय ले लिया।
दुनिया में कोई भी पूर्ण मनुष्य नहीं होता।
मंगर एक कुशल रणनीतिकार हैं, लेकिन निर्णय लेने में कमजोर हैं—प्राचीन काल में वे सेनापति के सलाहकार (मिलिट्री स्ट्रैटेजिस्ट) होते, जबकि आधुनिक युग में वे विश्लेषक (एनालिस्ट) के रूप में उपयुक्त हैं;
बर्कशायर के लिए बफेट निर्णय लेने में कुशल हैं, लेकिन रणनीति बनाने में कमजोर हैं—प्राचीन काल में वे सेनापति (जनरल) होते, जबकि आधुनिक युग में वे ट्रेडर के रूप में उपयुक्त हैं।
जब ट्रेडर बफेट का सामना विश्लेषक मंगर से हुआ,
बफेट ने पूछा:
“मैं अपने पूरे जीवन में सुरक्षा सीमा (सेफ्टी मार्जिन) के सिद्धांत का पालन करता रहा हूँ, लेकिन सुरक्षित लगने वाले कम मूल्यांकन वाले शेयरों में भी इतने बड़े मूल्य जाल (वैल्यू ट्रैप) को देखकर मैं हैरान हूँ। कृपया बताएँ कि इसका क्या समाधान है?”
मंगर ने उत्तर दिया:
“मेरे पास तीन गुप्त रणनीतियाँ हैं:
पहली: सस्ती, लेकिन खराब कंपनियों को खरीदने पर समय और ऊर्जा खर्च करने के बजाय, कुछ अच्छी कंपनियों में उचित मूल्य पर निवेश करना बेहतर है।
दूसरी: यदि कोई कंपनी पर्याप्त रूप से विकासशील है, तो भले ही उसका शेयर मूल्य थोड़ा अधिक हो, फिर भी उसे खरीदना उचित है।
तीसरी: शेयरों में निवेश करते समय, हम केवल कंपनी के क्षेत्र में अवसर, उत्पाद और व्यावसायिक मॉडल को नहीं खरीदते, बल्कि यह भी महत्वपूर्ण है कि कंपनी के प्रबंधन टीम के सदस्य क्या एक स्पष्ट दृष्टि और प्रभावी प्रबंधन क्षमता वाले लोग हैं। यदि ऐसा है, तो भले ही मूल्य 2–3 गुना अधिक हो, वह अभी भी एक सस्ता मूल्य है।”
बफेट ने यह सुना और उन्हें ज्ञान की प्राप्ति हुई। बाद में उन्होंने अपने मित्रों को बताया:
“उन्होंने अपने विचारों की शक्ति के माध्यम से मेरे दृष्टिकोण का विस्तार किया, जिससे मैं एक बंदर से मनुष्य में असामान्य रूप से तेजी से विकसित हो गया। अन्यथा, मैं आज जितना धनी हूँ, उससे कहीं अधिक गरीब होता।”
इस प्रकार कहा जा सकता है कि बफेट और मंगर के साथ मिलकर काम करने के बाद, उनकी निवेश विधि में एक महत्वपूर्ण उन्नति हुई।
अब वे सस्ते “सिगरेट बट” (सिगरेट के अंतिम भाग) शेयरों पर ध्यान केंद्रित नहीं करते, बल्कि उच्च गुणवत्ता वाली, स्थिर विकास क्षमता वाली कंपनियों में उचित मूल्य पर निवेश करते हैं।
यह ग्राहम के सिद्धांतों को फिशर के सिद्धांतों के साथ मिलाने के समान है—दोनों का सुगठित समन्वय और पूर्ण सामंजस्य।
दुनिया में अब उनका कोई प्रतिद्वंद्वी नहीं है।
ओह नहीं, अभी भी प्रतिद्वंद्वी मौजूद हैं~~~
1980 के दशक में, निवेश जगत में एक प्रतिभाशाली व्यक्ति का उदय हुआ—ग्रोथ स्टॉक के दूसरी पीढ़ी के महान विशेषज्ञ पीटर लिंच।
पीटर लिंच का जन्म 1944 में हुआ, जो द्वितीय विश्व युद्ध के समाप्त होने के एक वर्ष पूर्व का समय था, जब मित्र राष्ट्रों ने नॉरमैंडी लैंडिंग की शुरुआत की और विजय की ओर अग्रसर थे।
वृत्ति के संदर्भ में, पीटर लिंच केवल एक जूनियर थे;
लेकिन निवेश के अनुभव के संदर्भ में, उनके पास पूर्ववर्तियों की तुलना में अतुलनीय लाभ थे।
सबसे पहले, उन्होंने उन भयानक महामंदी और युद्धग्रस्त अशांति का अनुभव नहीं किया, बल्कि युद्धोत्तर आर्थिक समृद्धि के दौरान पले-बढ़े, जिससे उनका मनोदशा अधिक सहज, आशावादी और साहसिक था;
दूसरा, वे स्नातक होते ही उस समय प्रसिद्ध फिडेलिटी फंड में शामिल हो गए, जहाँ उन्होंने इंटर्न के रूप में कार्य शुरू किया और व्यावसायिक सिद्धांतों का प्रशिक्षण प्राप्त किया, जो एक बड़े मंच पर संचालित होने के कारण उनकी शुरुआत ऊँची थी और उन्हें कम गलतियाँ करनी पड़ीं;
अंत में, उनका भाग्य काफी अच्छा था—1977 में, लिंच ने फिडेलिटी मैगेलन फंड के प्रबंधन का दायित्व संभाला, और उसके बाद के 1980 के दशक में ग्रोथ स्टॉक्स में तेजी आई, जिसके दौरान लिंच ने व्यापक रूप से निवेश किया और चरम सफलता के शिखर पर तत्काल निवृत्त हो गए।
आँकड़ों के अनुसार, पीटर लिंच द्वारा फिडेलिटी मैगेलन फंड के 13 वर्षों (1977–1990) के प्रबंधन के दौरान वार्षिक चक्रवृद्धि वृद्धि दर 29% रही, जो सभी निवेश विशेषज्ञों में सबसे अधिक औसत रिटर्न दर है और यह बर्कशायर हैथावे के निवेश प्रदर्शन से भी श्रेष्ठ है।
उनके प्रबंधन में यह फंड शुरुआती 20 मिलियन अमेरिकी डॉलर के संपत्ति आकार से बढ़कर 14 अरब अमेरिकी डॉलर तक पहुँच गया, जिसके लगभग 10 लाख से अधिक धारक थे, और यह उस समय विश्व के सबसे बड़े संपत्ति प्रबंधन फंड में से एक बन गया।
निवेश शैली के संदर्भ में, पीटर लिंच की मुख्य दो विचारधाराएँ थीं:
पहली, उन्होंने उन छोटी कंपनियों पर ध्यान केंद्रित किया जिन्हें लोगों ने नजरअंदाज कर दिया था, लेकिन जिनके मौलिक संकेत (फंडामेंटल्स) मजबूत थे।
यह बिल्कुल फिशर से भिन्न था, क्योंकि फिशर प्रमुख प्रौद्योगिकी शेयरों को पसंद करते थे, जबकि लिंच गैर-प्रमुख उपभोक्ता शेयरों को पसंद करते थे।
लिंच के निवेश करियर के दौरान, उन्होंने एक से अधिक लाख शेयरों में निवेश किया, जिनमें से अधिकांश विशिष्ट क्षेत्रों की छोटी कंपनियाँ थीं, जैसे टॉय आर अस, द बॉडी शॉप, ला क्विंटा मोटल आदि।
सबसे प्रसिद्ध उदाहरण वॉलमार्ट है, लेकिन जब पीटर लिंच ने इस शेयर को खरीदा, तो यह केवल कुछ ही वर्षों पहले सूचीबद्ध हुआ था और अभी भी एक मध्यम आकार की कंपनी थी।
वॉलमार्ट 1972 में सूचीबद्ध हुआ था, और उसके बाद के 25 वर्षों में इसका बाजार पूंजीकरण 5000 गुना बढ़ गया—एक अमेरिका के मध्य-क्षेत्र के छोटे शहर की एक अप्रतिष्ठित सस्ती सुपरमार्केट से शुरू होकर यह विश्व की सबसे बड़ी श्रृंखला सुपरमार्केट बन गया और फिर दुनिया की टॉप 500 कंपनियों में प्रथम स्थान प्राप्त कर लिया।
1980 के दशक में, जो इसके विदेशी विस्तार का सुनहरा युग था, वॉलमार्ट ने कंप्यूटर प्रौद्योगिकी को अपनाई, आपूर्ति श्रृंखला को पुनर्गठित किया और अपनी वृद्धि दर के मामले में किसी भी प्रतिस्पर्धी को पीछे छोड़ दिया।
इस अवधि के दौरान, वॉलमार्ट की आय 1981 में 1.655 बिलियन अमेरिकी डॉलर से बढ़कर 1991 में 32.6 बिलियन अमेरिकी डॉलर हो गई, जिसकी वार्षिक चक्रवृद्धि वृद्धि दर (CAGR) 34.72% थी; इसके शुद्ध लाभ में भी 22 गुना की वृद्धि हुई और शेयर मूल्य में 61 गुना की वृद्धि हुई।
दूसरा, निवेश को विविधतापूर्ण बनाएं—अपने सभी अंडे एक ही टोकरी में न रखें—और लंबे समय तक धारण करें।
यह बात फिशर के विचारों के विपरीत है, क्योंकि फिशर को एकाग्रता के साथ शेयर धारण करना पसंद था, जबकि लिंच को विविधता के साथ शेयर धारण करना पसंद था।
इसके दो कारण हैं।
पहला, क्योंकि लिंच के फंड का आकार बहुत बड़ा था, खासकर बाद के वर्षों में, और वह मुख्य रूप से छोटे बाजार पूंजीकरण (small-cap) के शेयर खरीदते थे, जिसके कारण विविधता अनिवार्य थी;
दूसरा, लिंच का मानना था कि एकाग्रता के साथ शेयर धारण करने से शेयर की कीमत में भारी उतार-चढ़ाव का प्रभाव सीधे निवेशक के मनोदशा पर पड़ता है, जिससे मनोदशा स्थिर नहीं रह पाता और निवेश अल्पकालिक जुआ बन जाता है।
कुल मिलाकर, लिंच एक ऐसा व्यक्ति था जो पर्याप्त रूप से बुद्धिमान, परिश्रमी और भाग्यशाली भी था।
एक उदाहरण काफी रोचक है।
1989 में, वॉरेन बफे ने एक एयरलाइन के शेयर खरीदे, लेकिन खरीदने के बाद उन्हें लगातार बुरा भाग्य का सामना करना पड़ा: पहले गल्फ वॉर के कारण तेल की कीमतों में भारी वृद्धि हुई, फिर कई वर्षों तक गंभीर एयरलाइन दुर्घटनाएं लगातार घटित हुईं।
परिणामस्वरूप, यह कंपनी लगातार घाटे में रही और एक समय कंपनी दिवालियापन के कगार पर पहुंच गई।
यह बफे के जीवन के दूसरे भाग का सबसे बड़ा निवेश विफलता थी, जिसके कारण उन्होंने अगले 20 वर्षों तक एयरलाइन शेयरों में निवेश करने से इनकार कर दिया और एयरलाइन शेयरों को "मूल्य विनाशक" (value destroyers) कहकर उनकी निंदा की।
लेकिन लिंच के मामले में यह अलग था—उनका जीवन का पहला निवेश भी एक एयरलाइन शेयर था।
उस समय लिंच अभी-अभी कॉलेज में दाखिल हुए थे और उन्होंने अपने एक हजार डॉलर से अधिक के छात्रवृत्ति धन से Flying Tiger Airlines के शेयर खरीदे, जिनकी खरीद मूल्य 7 अमेरिकी डॉलर प्रति शेयर थी; बाद में यह शेयर 32 अमेरिकी डॉलर प्रति शेयर पर बेचा गया, जिससे 450% का लाभ हुआ।
यह तो भाग्य की बात है।
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निवेश एक लंबी दौड़ है।
1990 में, प्रतिभाशाली युवा पीटर लिंच ने अपने निवेश के क्षेत्र से संन्यास ले लिया, और इसके बाद बफेट का समय शुरू हो गया।
बफेट और मंगर, कृपया आपके सामने चमत्कार को देखने का समय शुरू करें।
फोर्ब्स के अनुसार, बफेट पिछले 20 वर्षों में लगातार दुनिया के सबसे अमीर लोगों की सूची में शीर्ष तीन स्थानों पर बने रहे हैं, और उनकी वर्तमान व्यक्तिगत संपत्ति 80 अरब अमेरिकी डॉलर से अधिक है।
इन संपत्तियों में से 95% से अधिक कमाई 1990 के बाद की है।
पिछले 30 वर्षों में बफेट की इतनी शानदार उपलब्धि का क्या कारण है?
आइए नीचे दी गई तालिका पर एक नज़र डालें:
यह 2018 में बर्कशायर हैथावे द्वारा प्रकाशित "शेयरधारकों के नाम पत्र" में उल्लिखित शीर्ष 15 प्रमुख होल्डिंग्स हैं।
बर्कशायर हैथावे, बफेट की निवेश प्रमुख कंपनी है, जो एक दुर्भाग्यपूर्ण टेक्सटाइल कारखाने से विकसित हुई है, और वर्तमान में इसका बाज़ार मूल्य 500 अरब अमेरिकी डॉलर है, जो माइक्रोसॉफ्ट, अमेज़न, ऐपल और गूगल के बाद अमेरिकी शेयर बाज़ार में पांचवीं सबसे बड़ी कंपनी है।
इस कंपनी का मुख्यालय केवल बीस से अधिक लोगों का है, जिनमें से अधिकांश महिलाएं हैं जो प्रशासनिक, वित्तीय और कानूनी कार्यों के लिए ज़िम्मेदार हैं, और फिर 4-5 निवेश प्रबंधक हैं।
नीचे दिया गया चित्र उनका 2014 का क्रिसमस पार्टी परिवार फोटो है।
निर्णय लेने वाले बफेट के लिए, आमतौर पर यह छोटा सा कमरा लेनदेन के आदेश जारी करने का स्थान होता है।
पिछले 60 वर्षों से, बफेट यहीं रह रहे हैं।
यह संयुक्त राज्य अमेरिका के आंतरिक भाग में स्थित एक छोटा सा तृतीय-श्रेणी का शहर है, जहाँ लोगों की संख्या कम है, हवा शुद्ध है, और आप प्रत्येक रात आकाश के तारों को देख सकते हैं—कोई भी धुंध, सड़क का शोर, या चमकदार रोशनी इसे बाधित नहीं कर सकती।
बहुत कम मीडिया संस्थाएँ यहाँ इंटरव्यू के लिए आती हैं, और न ही आपको विभिन्न सामाजिक या उद्योग-संबंधित कार्यक्रमों में भाग लेने की आवश्यकता होती है।
आंतरिक शांति पर्याप्त है।
इससे उनके निर्णय पर्याप्त रूप से तार्किक बने रहते हैं।
हर कुछ दिनों बाद, लॉस एंजिल्स (जो 2500 किलोमीटर दूर स्थित है) में रहने वाले मंगल का फोन आता है, और वह दूरदर्शी विश्लेषक उत्साहित होकर उन्हें बताता है कि हाल ही में उन्होंने कौन-कौन सी अच्छी कंपनियों को निवेश के लिए खोजा है।
जबकि बर्कशायर के निवेश निर्णयों के मुख्य निर्माता वॉरेन बफे लगातार सावधानी बरतते हैं—अधिक देखते हैं, कम कार्य करते हैं।
उन्होंने कहा है कि "दिशा, कड़ी मेहनत से सौ गुना अधिक महत्वपूर्ण है।"
आइए उनके वर्तमान में सबसे बड़े 15 प्रमुख होल्डिंग्स को देखें—
वेल्स फार्गो, ऐपल, बैंक ऑफ अमेरिका, कोका-कोला, अमेरिकन एक्सप्रेस, फिलिप्स 66, यूनाइटेड बैंक, मूडीज़, साउथवेस्ट एयरलाइंस, डेल्टा एयरलाइंस, गोल्डमैन सैक्स, न्यू यॉर्क मेलन बैंक, चार्टर टेलीविज़न, बाइडी, जनरल मोटर्स।
7 वित्तीय कंपनियों के शेयर (जिनमें से 4 बैंक हैं): वेल्स फार्गो, बैंक ऑफ अमेरिका, अमेरिकन एक्सप्रेस, यूनाइटेड बैंक, मूडीज़, गोल्डमैन सैक्स, और न्यू यॉर्क मेलन बैंक।
इतने सारे वित्तीय और बैंकिंग शेयर खरीदने का एक प्रमुख कारण यह है कि वित्तीय कंपनियों के शेयरों का आकार बड़ा होता है और उनका रिटर्न स्थिर होता है, जो बर्कशायर जैसी बड़ी निवेश कंपनी के लिए एक 'एंकर' (स्थिरता प्रदान करने वाला) कार्य करता है।
इसके अतिरिक्त, ऐपल एक प्रौद्योगिकी कंपनी है, कोका-कोला एक उपभोक्ता वस्तुओं की कंपनी है, फिलिप्स 66 एक ऊर्जा कंपनी है, साउथवेस्ट एयरलाइंस और डेल्टा एयरलाइंस परिवहन कंपनियाँ हैं, चार्टर टेलीविज़न एक मीडिया कंपनी है, बाइडी एक नवीन ऊर्जा वाहन कंपनी है, और जनरल मोटर्स एक पारंपरिक विनिर्माण कंपनी है।
यह एक विविधतापूर्ण पोर्टफोलियो है, जो "अंडे एक ही टोकरी में न रखने" के सिद्धांत का पालन करता है।
इसके अतिरिक्त, पहले जिन एयरलाइन शेयरों को वे बहुत नापसंद करते थे और जिन प्रौद्योगिकी शेयरों को लेकर उन्होंने कभी भी निवेश नहीं करने की प्रतिज्ञा की थी, वे अब भी उनकी प्रमुख होल्डिंग्स की सूची में शामिल हैं।
आइए हम उन 5 शेयरों पर विशेष रूप से चर्चा करें जिनका रिटर्न सबसे अधिक रहा है—
मूडीज़, 1368%;
कोका-कोला, 1312%;
अमेरिकन एक्सप्रेस, 1069%;
बाइडू, 745%;
गोल्डमैन सैक्स, 343%।
इन शेयरों को बहुत लंबे समय तक धारण किया गया है—आमतौर पर दस साल से अधिक समय तक।
इनमें से सबसे लंबे समय तक धारण की गई दो शेयर—30 साल के लिए—अमेरिकन एक्सप्रेस और कोका-कोला हैं।
सबसे पहले, अमेरिकन एक्सप्रेस की बात करते हैं।
यह एक सौ साल पुरानी कंपनी है, जिसने शुरुआत में कूरियर सेवाएं प्रदान कीं, फिर बाद में ट्रैवलर्स चेक्स के क्षेत्र में प्रवेश किया, और अंत में उपभोक्ता क्रेडिट कार्ड व्यवसाय की ओर अपना ध्यान केंद्रित किया।
वारेन बफे ने इसे दो बार खरीदा है। पहली बार 1960 के दशक में, एक वित्तीय घोटाले के बाद शेयर की कीमत में भारी गिरावट आई थी, जिसके बाद बफे ने इसमें भारी मात्रा में निवेश किया, जिसका वजन कुल पोर्टफोलियो के 40% तक था।
तीन साल बाद, इस निवेश ने 2 से 3 गुना का रिटर्न दिया, जिससे बफे को एक करोड़ डॉलर से अधिक का मुनाफा हुआ, जिससे वे बहुत संतुष्ट थे।
यह एक वर्गिक "डिस्ट्रेस्ड रिवर्सल" (संकट से उबरने) का उदाहरण है।
1990 में, अमेरिकन एक्सप्रेस एक बार फिर संकट में थी, क्योंकि VISA और मास्टरकार्ड जैसे दो प्रमुख क्रेडिट कार्ड संगठनों के साथ प्रतिस्पर्धा में असफल रहने के कारण इसके प्रदर्शन और शेयर मूल्य दोनों में गिरावट आई।
फिर से पुराना दोस्त वापस आ गया।
इस बार, बफे ने गहन अनुसंधान किया और पाया कि कंपनी के प्रबंधन में परिवर्तन हो गया है, और नए प्रबंधन ने मुख्य व्यवसाय पर ध्यान केंद्रित करने और अंतर को उजागर करने की रणनीति के साथ दोनों क्रेडिट कार्ड दिग्गजों के साथ प्रतिस्पर्धा करने का फैसला किया है।
VISA और मास्टरकार्ड सामान्य उपभोक्ता बाजार को लक्षित करते हैं, जबकि अमेरिकन एक्सप्रेस कार्ड उच्च-वर्ग के बाजार को लक्षित करता है, और केवल उन 20% अमीर लोगों के व्यवसाय पर ध्यान केंद्रित करता है।
1991, 1994 और 1995 में, बफे ने लगातार तीन बार इसमें अतिरिक्त निवेश किया और आज तक इसे धारण किए हुए हैं।
1999 तक, शुरुआत में कुल 1.4 अरब डॉलर के निवेश का मूल्य 8.4 अरब डॉलर हो गया, जो कि 6 गुना की वृद्धि है।
दूसरी खरीद, पहली की तुलना में, समान कारणों से हुई।
शुरुआत में, दोनों ही मामलों में स्थिति का उलटफेर दिखाई देता है, लेकिन गहराई से देखने पर, यह राष्ट्रीय भाग्य के समर्थन के बिना असंभव है।
पहले बताया गया था कि 1950-60 के दशक में, अमेरिका ने द्वितीय विश्व युद्ध जीता, और इसका राष्ट्रीय भाग्य चरम पर था, जिससे एक बड़ा ग्रोथ स्टॉक बुल मार्केट उभरा, जिससे फिशर जैसे महान विशेषज्ञों को इस लहर का लाभ उठाने का अवसर मिला।
1990 के दशक में, अमेरिका युद्ध के बाद के अपने दूसरे शक्तिशाली युग में प्रवेश कर गया।
सबसे पहले, बर्लिन की दीवार का पतन और सोवियत साम्राज्य का पतन हुआ, जिसके बाद कई देशों ने पूंजीवाद की ओर रुख किया और बहुराष्ट्रीय कंपनियों के लिए विशाल बाजार खोल दिए।
इसके बाद इंटरनेट क्रांति का उदय हुआ, जिसने उत्पादन क्षमता को बढ़ाया और एक नए प्रकार के प्रौद्योगिकी अरबपतियों की पीढ़ी को जन्म दिया।
ये राष्ट्रीय भाग्य के पृष्ठभूमि कारक 1990 के दशक में अमेरिकी शेयर बाजार में बड़े बुल मार्केट के उदय के महत्वपूर्ण कारण थे, जिससे अमेरिकन एक्सप्रेस का उच्च-स्तरीय पुनर्गठन भी काफी लाभान्वित हुआ।
कोका-कोला के मामले में भी यही तर्क लागू होता है।
1987 में, अमेरिका ने एक वित्तीय संकट का सामना किया, जिसके कारण कोका-कोला के शेयर मूल्य में 30% की गिरावट आई। इसके अगले वर्ष, वॉरेन बफेर्ट ने कोका-कोला में 1 अरब अमेरिकी डॉलर का निवेश किया।
उस समय, कोका-कोला का बाजार पूंजीकरण केवल 15 अरब अमेरिकी डॉलर था।
इसके बाद के 10 वर्षों में, कोका-कोला ने एशिया और पूर्वी यूरोप के बाजारों में बड़े पैमाने पर प्रवेश किया, जिससे उसकी आय दोगुनी हो गई और यह उसके एक सौ साल से अधिक के इतिहास में उसके सबसे तेजी से बढ़ते चरणों में से एक बन गया।
1998 में, कोका-कोला का बाजार पूंजीकरण 150 अरब अमेरिकी डॉलर तक पहुंच गया, जो दस साल पहले की तुलना में 10 गुना अधिक था, और यह बफेर्ट के निवेश पोर्टफोलियो में सबसे अधिक लाभदायक शेयर बन गया।
बफेर्ट को कोका-कोला से मिले रिटर्न से बहुत संतुष्टि हुई, और वे अक्सर इसकी "प्रोटेक्टिव मोट" (प्रतिरक्षा खाई) और ब्रांड की चिपकने वाली शक्ति की प्रशंसा करते हैं, जिसे जीवन भर पकड़े रखना चाहिए।
लेकिन इसे विस्तार से देखने पर, आप पाएंगे कि उनके द्वारा कोका-कोला को रखे जाने के 30 वर्षों में, उनके कुल लाभ का तीन-चौथाई हिस्सा वास्तव में पहले दस वर्षों से आया, जो वैश्विक विस्तार के ग्रोथ स्टॉक का युग था।
अगले बीस वर्षों में, जब पृथ्वी के हर कोने में कोला की बोतलें भर गईं और विकास की सीमा तक पहुंच गई, तो वास्तव में बफेर्ट को कोई अधिक लाभ नहीं मिला।
अन्य तीन शेयरों—मूडीज़, गोल्डमैन सैक्स और BYD—को क्रमशः 2001 और 2008 में खरीदा गया, जबकि 2008 में दस साल में एक बार आने वाले वित्तीय संकट का भी सामना करना पड़ा।
यह वाक्य — “जब दूसरे लोग लालची होते हैं, तो मैं डरता हूँ; और जब दूसरे लोग डरते हैं, तो मैं लालची हो जाता हूँ” — के अर्थ को गहराई से प्रमाणित करता है।
हालाँकि, दो वित्तीय कंपनियों — मूडीज़ और गोल्डमैन सैक्स — के मुकाबले, बीवीटी (BYD) में निवेश अधिक आश्चर्यजनक है।
क्योंकि यह बर्कशायर हैथावे के भारी निवेश वाले स्टॉक्स में पहली बार एक प्रौद्योगिकी कंपनी है, खासकर जो कि चीन से है।
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वास्तव में, बर्कशायर हैथावे बहुत पहले से ही चीन पर ध्यान केंद्रित कर रहा था।
2003 में, जब सार्स महामारी चीन में फैल रही थी, तो बर्कशायर हैथावे ने हांग कांग के स्टॉक बाजार में चुपचाप चाइना नैशनल पेट्रोलियम कॉर्पोरेशन (CNPC) के शेयरों में 488 मिलियन अमेरिकी डॉलर का निवेश किया।
5 साल बाद, तेजी के शिखर पर पहुँचे बाजार के दौरान 2007 में, बर्कशायर हैथावे ने सभी शेयर बेच दिए, जिनका कुल मूल्य 4 अरब अमेरिकी डॉलर तक पहुँच गया था, और इसके अतिरिक्त कुल लाभांश के रूप में 240 मिलियन अमेरिकी डॉलर भी प्राप्त किए गए।
यह एक क्लासिक निवेश था, जिसने चीन की आर्थिक उभार के दौरान तेजी के लाभ को पूर्णतः हासिल किया।
सत्रह साल पहले, चीन की अर्थव्यवस्था का सबसे बड़ा लाभ शहरीकरण और आवासीय संपत्ति, और उससे जुड़ी ऊर्जा और इस्पात की मांग की कमी तथा कीमतों में वृद्धि थी।
बर्कशायर हैथावे ने इस अवसर को सूक्ष्मता से पकड़ लिया।
बारह साल पहले, चीन में सस्ते श्रम की कमी शुरू हो गई थी, और प्रौद्योगिकी उद्योग अभी-अभी अपने अंकुर को दिखा रहा था।
मंगर ने बीवीटी (BYD) की सिफारिश की, और बर्कशायर हैथावे ने इस नवीन ऊर्जा वाहन कंपनी के प्रमुख वांग चुआनफू से मुलाकात के बाद उसके 10% शेयर खरीदने का निर्णय लिया, जिसके लिए 230 मिलियन अमेरिकी डॉलर का निवेश किया गया।
दस साल बाद, यह निवेश बर्कशायर हैथावे के करियर के ऐतिहासिक सबसे अधिक रिटर्न वाले निवेशों में से एक बन गया।
सौ वर्षों के निवेश इतिहास को देखते हुए, वे व्यक्ति जो विश्व के वित्तीय बाजार के शीर्ष पर खड़े हो सके, उनके लिए अपने देश के भाग्य और समय के अवसर को समझना अत्यंत महत्वपूर्ण रहा है।
1920 के दशक में, लिवरमोर ने अमेरिका के उदय, आवासीय संपत्ति की तेजी और जुआ बाजार के फूले हुए बुलबुले के अवसर को पकड़ा, और बुलबुले के शिखर पर उलटे शॉर्ट पोजीशन में जाकर “जुआ बाजार के राजा” की उपाधि प्राप्त की;
1960 के दशक में, फिशर ने तीसरी वैश्विक प्रौद्योगिकी क्रांति के बाद के युग को पकड़ा, जिसमें टेक्सास इंस्ट्रूमेंट्स, मोटोरोला जैसी प्रौद्योगिकी नेता कंपनियों की तेजी से वृद्धि के अवसर थे, जिसने उन्हें “ग्रोथ स्टॉक्स के पिता” की प्रतिष्ठा दिलाई;
1970 के दशक में, अमेरिकी अर्थव्यवस्था एक परिवर्तनात्मक संकट में फँस गई थी, जिसके कारण डैम्पटन और डेविस ने जापान और जर्मनी में निवेश करना शुरू कर दिया, और अंतर्राष्ट्रीय दृष्टिकोण निर्णायक कारक बन गया;
1980 के दशक में, अमेरिकी अर्थव्यवस्था का पुनरुद्धार हुआ, और विकास-केंद्रित शेयर (ग्रोथ स्टॉक्स) फिर से प्रचलित हुए, जिसके कारण दूसरी पीढ़ी के ग्रोथ स्टॉक मास्टर, पीटर लिंच, उभरे;
1990 के दशक में, वॉरेन बफे ने अमेरिकी अर्थव्यवस्था के ऐतिहासिक रूप से शिखर पर पहुँचने के अवसर को पकड़ा, और कोका-कोला, अमेरिकन एक्सप्रेस जैसे शीर्ष प्रदर्शन करने वाले शेयरों के साथ ऊँचाइयों को छू लिया। "समय और परिस्थितियाँ ही नायकों को जन्म देती हैं" — अगर अमेरिका की राष्ट्रीय भाग्यश्रेष्ठता सौ वर्षों तक अटूट नहीं रही होती, तो इतने सारे निवेश विशेषज्ञों का उदय कैसे होता?
हालाँकि, अन्य कुछ निवेश विशेषज्ञों से अलग, बफे अकेले काम नहीं करते थे।
उनके पीछे मंगरम खड़े थे— एक शीर्ष-स्तरीय विश्लेषक, जिन्होंने उन्हें एक विस्तृत दुनिया के दर्शन कराए।
मंगरम के मार्गदर्शन में, बफे अपने प्रारंभिक काल के सस्ते "सिगरेट बट" शेयरों के लिए आसक्त नहीं रहे, बल्कि ऐपल, बीवी डी (BYD) जैसे कुछ प्रौद्योगिकी-आधारित विकास शेयरों में भी निवेश किया; और वे अब केवल अमेरिकी कंपनियों में ही निवेश नहीं करते थे, बल्कि वैश्विक स्तर पर नज़र रखते हुए, उभरते हुए चीन में अवसरों की खोज करने लगे।
बफे के निवेश पोर्टफोलियो में, आप ग्राहम की सुरक्षा सीमा (सेफ्टी मार्जिन) की अवधारणा + फिशर के उच्च-गुणवत्ता वाले विकास शेयरों के सिद्धांत + डैम्पटन और डेविस के वैश्विक निवेश दृष्टिकोण + लिंच के विविधीकरण निवेश के जागरूकता को एक साथ देख सकते हैं।
निवेश बाज़ार अन्य सभी उद्योगों की तरह, अवसरों के साथ-साथ जोखिम और अंधे बिंदुओं को भी शामिल करता है, और व्यक्तिगत क्षमताएँ अंततः सीमित होती हैं, इसलिए समूह आधारित सहयोग की आवश्यकता लगातार बढ़ रही है, जिसमें वैज्ञानिक और व्यावसायिक विधियों + विभाजित कार्य और सहयोग के माध्यम से भयानक तूफानों का मुकाबला किया जाता है।
इसीलिए प्रारंभिक काल के जे. पी. मॉर्गन के बावजूद, जो चाहे कितना भी प्रतिभाशाली हो, बार-बार दिवालिया होने से बच नहीं पाए; जबकि वर्तमान के बफे, आधे से अधिक शताब्दी तक लगातार विजयी रहने का रहस्य बने हुए हैं।
2019 में, बफे की आयु 90 वर्ष थी, और मंगरम की आयु 96 वर्ष थी।
मीडिया के साक्षात्कारों में, उनका दिमाग अभी भी स्पष्ट था, उनका विचार गहन था, और उनकी बातचीत में अक्सर जीवन के प्रति गहरी समझ और मूल सिद्धांतों के प्रति अटूट सच्चाई का भाव झलकता था।
निवेश के वर्षों के अनुभव ने उन्हें एक शांत और अविचलित स्वभाव प्रदान किया है;
या फिर निवेश का उच्चतम स्तर, मूलतः संसार की सभी वस्तुओं के कार्य करने के तरीके को समझने और उसके साथ अपने शरीर और मन को एकीकृत करने की प्रक्रिया है?
ग्राहम, 83 वर्ष; फिशर, 98 वर्ष; डैम्पटन, 97 वर्ष; डेविस, 89 वर्ष…
निवेश, वास्तव में, एक साधना है।
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वर्ष 2007 में, वित्तीय संकट के ठीक पहले, तेज़ धूप चमक रही थी।
अमेरिकी राष्ट्रपति जॉर्ज डब्ल्यू. बुश ने एक व्यक्ति जिसका नाम डैरियो था, को व्हाइट हाउस में आमंत्रित किया था, ताकि वह बता सकें कि मॉर्टगेज ऋण संकट वास्तव में क्या है।
उस समय सब-प्राइम ऋण संकट के केवल पहले संकेत दिखाई दे रहे थे, और कोई भी यह नहीं जानता था कि क्या हो रहा है।
डैरियो ने स्पष्ट शब्दों में कहा:
"अमेरिकी वित्तीय संस्थानों का वर्तमान उधार लेने का स्तर और लीवरेज अनुपात जर्मनी के वाइमार गणराज्य के ऋण संकट के स्तर तक पहुँच गया है, ऋण चुकाने की क्षमता कमजोर है, और बैंकिंग प्रणाली में व्यापक दिवालियापन अपरिहार्य हो गया है।"
कुछ महीनों बाद, वित्तीय संकट गहराता गया, और पूरे अमेरिका में 400 बैंक दिवालिया हो गए, जिनमें सदियों पुरानी स्थापनाएँ लेहमैन ब्रदर्स, मेरिल लिंच और बियर स्टीर्न्स भी शामिल थीं।
सिटी बैंक और AIG इंश्योरेंस जैसी वित्तीय संस्थाओं को फेडरल रिज़र्व के रक्तसंचार (फंडिंग) के जरिए जीवित रखा गया।
वारेन बफे के प्रमुख निवेश—वेल्स फार्गो बैंक, अमेरिकन एक्सप्रेस और मूडीज़—सभी के शेयर मूल्य आधे हो गए, जिससे उन्हें भारी नुकसान हुआ।
केवल डैरियो की कंपनी ब्रिजवाटर फंड ने संकट के आने की पहले से भविष्यवाणी कर ली थी और सरकारी ऋणपत्रों, सोने के बड़े पैमाने पर खरीद और डॉलर के शॉर्ट स्थिति लेकर लगभग 9% का सकारात्मक रिटर्न प्राप्त किया।
संकट के बाद, ब्रिजवाटर फंड की प्रतिष्ठा और भी बढ़ी और यह धीरे-धीरे दुनिया के सबसे बड़े हेज फंड के रूप में उभरा।
डैरियो, हमारे समय के निवेश के महानतम विशेषज्ञ, को चक्र-आधारित जोखिम प्रबंधन करने के क्षेत्र में सबसे अच्छा माना जाता है।
तो, डैरियो ने जोखिम के बीच अपने आप को पूरी तरह सुरक्षित कैसे रखा?
वर्ष 1949 में, डैरियो का जन्म न्यूयॉर्क में हुआ, जो लिंच के समकालीन थे।
माध्यमिक शिक्षा के दौरान उन्होंने शेयर बाजार में निवेश करना शुरू किया, और उनका पहला शेयर अमेरिकन नॉर्थईस्ट एयरलाइंस था—जो लिंच की तरह ही एक एयरलाइंस कंपनी थी।
बाद में शेयर की कीमत 3 गुना बढ़ गई, और उन्होंने लाभ को वापस ले लिया।
फिर उन्होंने हार्वर्ड बिजनेस स्कूल में प्रवेश प्राप्त किया, जहाँ वे फिर से लिंच के साथी छात्र बन गए।
इस अत्यंत बुद्धिमान व्यक्ति का जीवन-पथ लिंच के साथ लगभग एक जैसा था।
लेकिन 1980 के दशक में, दोनों के पथ अलग हो गए।
लिंच ने विविधीकरण आधारित निवेश किया और वृद्धि-शेयरों के अवसरों का फायदा उठाया—उनकी प्रतिभा अद्वितीय थी;
दारियो ने मैक्सिको में ऋण समस्या को देखा और सोचा कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था भी इसके प्रभाव से प्रभावित होगी, इसलिए उन्होंने शॉर्ट पोजीशन ली, लेकिन उनका निर्णय गलत साबित हुआ और वे लगभग दिवालिया हो गए।
यह गिरावट दारियो के लिए बहुत कठोर थी।
इसी कष्ट के कारण, उन्होंने आत्म-परीक्षण शुरू किया और गहन अध्ययन के लिए मन लगाया, जिसमें उन्होंने The American Monetary History का अध्ययन किया और सौ साल से अधिक की आर्थिक मंदी, ऋण लीवरेज डेटा और विभिन्न संपत्ति वर्गों के प्रदर्शन का विश्लेषण किया।
निवेश जगत में एक कहावत है: "सूर्य के नीचे कुछ भी नया नहीं है।"
प्रत्येक चक्रीय उतार-चढ़ाव और अवधारणा की पैकेजिंग—चाहे वह कितनी भी अजीब प्रकार की विविधता हो—का ऐतिहासिक रूप से कोई न कोई उत्तर मिल सकता है।
केवल ऐतिहासिक उदाहरणों और नियमों के प्रति पूर्ण जागरूकता ही वर्तमान की उतावली से अपनी आँखों और मन को ढके रहने से बचा सकती है, जिससे आप घबराए बिना सही निर्णय ले सकें।
मीडिया के अनुसार, दारियो के कार्यालय में किताबों के ढेर लगे हुए हैं, जिनमें से सबसे अधिक संख्या में आर्थिक संकटों से संबंधित शोध पुस्तकें हैं—जैसे अमेरिका का 1930 का महामंदी, जापान का 1990 का "खोया हुआ दशक", लैटिन अमेरिका की ऋण संकट आदि।
दहाइयों तक गहन अध्ययन के बाद, 1996 में दारियो ने एक "ऑल-वेदर स्ट्रैटेजी" (All-Weather Strategy) प्रस्तुत की:
सरल शब्दों में कहें तो, बाजार में चार ऋतुएँ होती हैं, और प्रत्येक जलवायु परिस्थिति के अनुसार अलग-अलग संपत्ति आवंटन रणनीति की आवश्यकता होती है।
जब अर्थव्यवस्था विकसित हो रही हो, तो शेयरों, कच्चे माल (कमोडिटीज़) और उभरती अर्थव्यवस्थाओं की संपत्तियों में निवेश करना उचित होता है;
जब अर्थव्यवस्था में मंदी आए, तो बॉन्ड में निवेश करना उचित होता है;
जब मुद्रास्फीति ऊँची हो, तो कच्चे माल (कमोडिटीज़) और उभरती अर्थव्यवस्थाओं की संपत्तियों में निवेश करना उचित होता है;
जब मुद्रास्फीति कम हो, तो शेयरों और बॉन्ड में निवेश करना उचित होता है।
जोखिम और अवसरों के चक्र में लगातार संपत्ति आवंटन को समायोजित करने से ही आप "फूलों के बीच से गुजर सकते हैं, लेकिन कोई पत्ता आपके शरीर से नहीं लगता।"
निवेश के दृष्टिकोण से, डैरियो का दृष्टिकोण अपने पूर्ववर्तियों की तुलना में कहीं अधिक व्यापक है।
उनकी दृष्टि के सामने, सदी भर का समयावधि स्पष्ट रूप से दिखाई देता है, और वे अब किसी एकल शेयर के विस्तृत मूल्य उतार-चढ़ाव पर ध्यान केंद्रित नहीं करते हैं, बल्कि किसी पूरे देश के भविष्य पर दांव लगाते हैं।
2018 में, ब्रिजवाटर ने चीन में अपने पहले प्राइवेट इक्विटी फंड की औपचारिक स्थापना की और दस साल से चल रहे अमेरिकी शेयर बाजार के बुल मार्केट से धीरे-धीरे अपने पोजीशन को घटाकर उभरते हुए देशों की ओर मुड़ना शुरू कर दिया।