लेखक | शू यिंग हेंग ज़िए
डेटा समर्थन | गाउ गू बिग डेटा
वॉरेन बफेट के निवेश जीवन में सबसे ज़्यादा मुनाफा किस शेयर ने दिलाया? अगर आपका जवाब कोका-कोला, जिलेट, वाशिंगटन पोस्ट या जे.पी. मॉर्गन है, तो शायद आप बफेट को पूरी तरह नहीं समझते।
29 जनवरी को, ऐपल इंक. ने बाजार बंद होने के बाद 2019 की चौथी तिमाही के नतीजे पेश किए, जो अनुमानों से कहीं बेहतर रहे। इससे उसके शेयर की कीमत आफ्टर-आवर्स ट्रेडिंग में नया रिकॉर्ड बनाने में कामयाब रही।
ऐपल के शानदार नतीजों ने शेयर को नई ऊंचाई पर पहुंचाया, लेकिन सबसे बड़ा फायदा उस 'शेयर गुरु' को हुआ जिसने कभी टेक शेयरों में निवेश न करने की बात कही थी। बफेट ने 2017 से ऐपल के शेयर खरीदने शुरू किए, जिनकी कुल लागत करीब 36 अरब डॉलर थी। आज उनके पोर्टफोलियो का बाजार मूल्य लगभग 83 अरब डॉलर है। तीन साल के होल्डिंग पीरियड में, उन्होंने 47 अरब डॉलर का मुनाफा कमाया, जो कोका-कोला से मिले करीब 20 अरब डॉलर के मुनाफे से भी ज़्यादा है। यह उनके 70 साल से भी लंबे निवेश करियर की अब तक की सबसे बड़ी कमाई बन गई है।
पिछले कुछ सालों से, बफेट की कंपनी बर्कशायर हैथवे के शेयर का प्रदर्शन बाजार से पीछे रहा है। आज भी 110 अरब डॉलर के कैश के बावजूद, बफेट को कोका-कोला या वाशिंगटन पोस्ट जैसी बेहतरीन कंपनियों में निवेश का मौका नहीं मिल पा रहा है।
लेकिन किसी ने सोचा भी नहीं होगा कि 87 साल की उम्र में भी यह शेयर गुरु ऐपल में भारी निवेश का फैसला लेगा और अपने करियर में एक और शानदार कामयाबी दर्ज कराएगा।
1. कोका-कोला से ऐपल तक का सफर
बफेट का कोका-कोला के प्रति प्यार तो सब जानते हैं। उन्होंने खुद कहा है कि वे रोज़ पांच कैन कोका-कोला पीते हैं। बर्कशायर हैथवे की सालाना बैठक में भी बफेट और उनके साथी चार्ली मंगर को कोका-कोला के बिना देखना मुश्किल है।
1987 में कोका-कोला मुश्किल दौर से गुज़र रहा था। पेप्सिको ने बॉटलर वितरकों के बीच विवाद खड़ा कर दिया था, जिससे कोका-कोला के शेयर की कीमत गिर गई और कंपनी लगातार अपने शेयर वापस खरीद रही थी। 1987 के आखिर तक शेयर की कीमत 38.1 डॉलर पर आ गई थी।
1988 में बफेट ने कोका-कोला के शेयरों ��ी बड़े पैमाने पर खरीदारी शुरू की। साल के अंत तक वे कुल 1.42 करोड़ शेयरों के मालिक बन गए, जिनकी कुल लागत 59.2 करोड़ डॉलर थी। प्रति शेयर औसत खरीद मूल्य 41.8 डॉलर रहा। 1989 में उन्होंने और शेयर खरीदे, जिससे कुल शेयरों की संख्या बढ़कर 2.34 करोड़ हो गई। इसकी कुल लागत 1.02 अरब डॉलर थी और नए शेयरों का औसत मूल्य 46.8 डॉलर रहा।
1994 तक, कोका-कोला के शेयर की कीमत लगभग तीन साल तक स्थिर रही थी, लेकिन कंपनी का शुद्ध लाभ 2.55 अरब डॉलर तक पहुंच गया था और P/E अनुपात कम हो गया था। बफेट ने इसके बाद 27 करोड़ डॉलर के अतिरिक्त शेयर खरीदे, जिनका स्प्लिट के बाद खरीद मूल्य 41.6 डॉलर प्रति शेयर था।
बफेट द्वारा कोका-कोला में निवेश शुरू करने के दस साल बाद, कंपनी का बाजार पूंजीकरण 25.8 अरब डॉलर से बढ़कर 143 अरब डॉलर हो गया। इस दौरान कंपनी ने 26.9 अरब डॉलर का मुनाफा कमाया, शेयरधारकों को 10.5 अरब डॉलर का लाभांश दिया और 16.4 अरब डॉलर पुनर्निवेश के लिए जमा किया। कंपनी द्वारा जमा किए गए हर डॉलर ने बाजार में 7.20 डॉलर का मूल्य पैदा किया। 1999 के अंत तक, बफेट के शुरुआती 1.023 अरब डॉलर के निवेश का बाजार मूल्य 11.6 अरब डॉलर हो गया था। अगर यही पैसा S&P 500 इंडेक्स में लगाया गया होता, तो यह सिर्फ 3 अरब डॉलर होता।
1999 के बाद कोका-कोला स्थिर विकास के दौर में प्रवेश कर गया और ���ेयर की कीमत का प्रदर्शन मंदा रहा। प्रमुख शेयरधारक होने के नाते, बफेट ने एक भी शेयर नहीं बेचा। 1999 से अब तक कोका-कोला के शेयर की कीमत में 134% की बढ़ोतरी हुई है।
कोका-कोला बफेट के वैल्यू इन्वेस्टिंग सिद्धांत का सबसे बेहतरीन उदाहरण है। वहीं, टेक शेयरों में निवेश न करने की घोषणा करने वाले बफेट ने सिर्फ तीन साल में ऐपल पर निवेश करके कोका-कोला के मुनाफे को पीछे छोड़ दिया।
अप्रैल-जून 2016 की तिमाही में, बर्कशायर हैथवे ने पहली बार ऐपल में निवेश किया। कंपनी ने लगभग 10.7 करोड़ डॉलर खर्च करके 98.1 लाख शेयर खरीदे। यह फैसला बर्कशायर के एक निवेश प्रबंधक ने स्वतंत्र रूप से लिया था, जिसने वारेन बफे का ध्यान भी खींचा।
इसके बाद, बर्कशायर ने ऐपल शेयरों की खरीदारी जारी रखी और साल की अंतिम तिमाही तक अपनी होल्डिंग लगभग चार गुना बढ़ा ली। 2016 के अंत तक, बर्कशायर के पास ऐपल के 6.12 करोड़ से अधिक शेयर थे, जिनकी कुल लागत 6.75 अरब डॉलर थी। इस हिसाब से प्रति शेयर औसत खरीद मूल्य 110.17 डॉलर रहा।
फरवरी 2017 के अंत में एक इंटरव्यू में बफे ने खुलासा किया कि उन्होंने जनवरी में व्यक्तिगत रूप से 8 अरब डॉलर से ज्यादा कीमत के ऐपल शेयर खरीदे थे। उस समय तक बर्कशायर के पास ऐपल के 13.3 करोड़ से अधिक शेयर थे। मतलब, महज 30 दिनों के भीतर बफे की व्यक्तिगत खरीदारी ने कंपनी की ऐपल होल्डिंग को पूरी तरह से दोगुना कर दिया था।
2017 की चौथी तिमाही में, ऐपल के शेयरों ने पहली बार वेल्स फार्गो को पीछे छोड़ते हुए बर्कशायर की सबसे बड़ी होल्डिंग का दर्जा हासिल कर लिया।
2018 में, बफे ने तीन बार ऐपल शेयरों की भारी खरीदारी की। पहली तिमाही में बर्कशायर ने लगभग 75 लाख शेयर खरीदे, जिससे कुल होल्डिंग 16.53 करोड़ से बढ़कर 23.95 करोड़ हो गई। इसके बाद दूसरी और तीसरी तिमाही में होल्डिंग क्रमशः 25.19 करोड़ और 25.25 करोड़ शेयर तक पहुंच गई।
2018 की तीसरी तिमाही के आंकड़ों के मुताबिक, बर्कशायर ऐपल का तीसरा सबसे बड़ा शेयरधारक बन गया, जिसकी हिस्सेदारी 5.31% थी। बर्कशायर की कुल होल्डिंग में ऐपल की हिस्सेदारी 14.63% से बढ़कर 25.79% हो गई, जो दूसरे नंबर पर मौजूद बैंक ऑफ अमेरिका की 11.69% हिस्सेदारी से दोगुने से भी ज्यादा थी।
फरवरी 2019 में, बर्कशायर ने पिछली तिमाही के होल्डिंग बदलाव की घोषणा की, जिसमें कुल 29 लाख ऐपल शेयर बेचे गए। इससे कुल होल्डिंग 25.25 करोड़ से घटकर 24.96 करोड़ रह गई और हिस्सेदारी 25.79% से गिरकर 21.51% पर आ गई, यानी 4.27% की कमी। बाद में पुष्टि हुई कि बफे ने एक भी शेयर नहीं बेचा था, यह कदम उनके निवेश प्रबंधक ने उठाया था।
2018 की चौथी तिमाही से ऐपल के शेयर की कीमत लगातार गिरने लगी और तीन महीने से ज्यादा के समय में उसमें अधिकतम 37.7% की गिरावट आई, जिससे कंपनी का बाजार पूंजीकरण 396.2 अरब डॉलर घट गया। बर्कशायर की ऐपल होल्डिंग का मूल्य भी 57 अरब डॉलर से गिरकर 40 अरब डॉलर से कम रह गया, यानी 17 अरब डॉलर से ज्यादा का नुकसान हुआ।
लेकिन बफे ऐपल को लेकर आशावादी बने रहे। 2 जनवरी 2019 को ऐपल ने पूरे अमेरिकी शेयर बाजार के साथ तेजी दिखाई और अगले एक सा��� में उसकी कीमत पूरी तरह से दोगुनी हो गई।
2. बफे का बदलाव और अडिग रवैया
यह बात काफी मशहूर है कि युवा वारेन बफे ने बेंजामिन ग्राहम के मार्गदर्शन में वैल्यू इन्वेस्टमेंट की बारीकियां सीखीं और पूरी जिंदगी इसी सिद्धांत पर चले।
अपनी समझ के दायरे में रहते हुए, उत्कृष्ट कारोबारों को उचित या कम कीमत पर (सेफ्टी मार्जिन के साथ) खरीदना और लंबे समय तक उन्हें थामे रखना — यही बफे का आजीवन निवेश मंत्र रहा है।
यह सिद्धांत सुनने में आसान लगता है, लेकिन इसे अमल में लाना मुश्किल है। पहली चुनौती: ज्यादातर निवेशक अपनी निवेश क्षमता को लेकर अतिआत्मविश्वासी होते हैं, जिसकी वजह से वे अपनी समझ से बाहर के फैसले ले बैठते हैं। बहुत कम लोग अपनी क्षमता की सीमाओं को साफ तौर पर समझ पाते हैं। जब कोई ऐसा चर्चित क्षेत्र, जिसके बारे में आपको कुछ पता नहीं है, गर्म होने लगता है, ब्रोकरेज फर्में उसकी जमकर सिफारिश करती हैं, तमाम मशहूर हस्तियां उसकी तारीफ में लग जाती हैं और आपके आसपास के दोस्त भी उसमें पैसा लगा रहे होते हैं, तो क्या आपमें उससे दूर रहने की इतनी दृढ़ता होगी?
दूसरी चुनौती: किसी चीज की असली कीमत और बाजार भाव का आकलन निवेश की दुनिया का सबसे अहम सवाल रहा है। हर किसी की वैल्यूएशन की अपनी पद्धति होती है। बफे लगातार जिस तरीके का इस्तेमाल करते आए हैं, वह है कैश फ्लो डिस्काउंटिंग मॉडल।
इसे समझना आसान है: किसी कंपनी की वास्तविक कीमत उसके भविष्य में मिलने वाले कैश फ्लो के वर्तमान मूल्य पर निर्भर करती है। अगर कंपनी का मूल्यांकन बाजार भाव से कम है, तो खरीदें। अगर ज्यादा है, तो बेच दें।
किसी कंपनी के वास्तविक मूल्य का आकलन करने के लिए, आपको उसके भविष्य के नकदी प्रवाह और जोखिम प्रीमियम का सटीक अनुमान लगाने में पूरा विश्वास होना चाहिए, वरना गलती बहुत बड़ी हो सकती है।
हालाँकि, वॉरेन बफेट के लिए डिस्काउंटेड कैश फ्लो (DCF) मॉडल सिर्फ एक विचार का ढाँचा है; वे कभी भी इसकी वास्तविक गणना नहीं करते। यह उनकी उन कंपनियों की गहरी समझ पर टिका है, जिनका मूल्य इस मॉडल से तय किया जा सकता है।
तीसरा सिद्धांत: मजबूत प्रतिस्पर्धात्मक लाभ (मॉट) वाली श्रेष्ठ कंपनियों को लंबे समय तक थामे रखना। किसी कंपनी के उतार-चढ़ाव या उद्योग के बदलाव को कुछ सालों में देखा जा सकता है, लेकिन निवेश का मकसद भविष्य की निश्चितता के आधार पर मुनाफा कमाना होता है। सिर्फ वही कंपनियाँ जिनका मॉट गहरा होता है, भविष्य की अनिश्चितताओं और प्रतिस्पर्धी बाजार के बीच अपनी स्थिति मजबूत कर पाती हैं और निवेशकों को लगातार रिटर्न देती हैं। लंबे समय तक निवेश को थामे रखना कोई लक्ष्य नहीं, बल्कि एक नतीजा है। हर चीज को समय की कसौटी पर कसने की जरूरत होती है; असली श्रेष्ठ कंपनियों की कीमत लंबे समय में ही सामने आती है।
वॉरेन बफेट ने 1988 से पहले कोका-कोला क्यों नहीं खरीदा? क्योंकि उन्हें लगता था कि यह बहुत महँगा है। वे कोका-कोला पर लगातार नजर बनाए हुए थे। कोका-कोला उनके पसंदीदा "क्षमता क्षेत्र" (कैपेबिलिटी सर्कल) के भीतर की एक आदर्श कंपनी है—इसका व्यवसाय सरल है, उत्पाद लाइन एकल है, इसका परिचालन इतिहास उत्कृष्ट और स्थिर है, और भविष्य में नकदी प्रवाह पैदा करने के लिए इसे बहुत कम पूँजी निवेश की जरूरत है।
बफेट ने 1980 के दशक तक इंतजार किया, जब कोका-कोला उस कीमत पर पहुँच गया जिसे वे सुरक्षित अंतर (सेफ्टी मार्जिन) मानते थे, और फिर खरीदना शुरू किया। कोई भी श्रेष्ठ कंपनी हो, उसकी बहुत ज्यादा कीमत चुकाने से भविष्य के निवेश रिटर्न की दर जरूर कम हो जाएगी।
तो बफेट ने 2016 से पहले ऐपल क्यों नहीं खरीदा? क्योंकि 2016 तक ऐपल उनके क्षमता क्षेत्र के बाहर था। बफेट का तकनीकी क्षेत्र के शेयरों के बारे में हमेशा यही रुख रहा है कि तकनीकी कंपनियों के मुनाफे में बहुत उतार-चढ़ाव होता है और उद्योग तेजी से बदलता है, जिससे भविष्य के नकदी प्रवाह का अनुमान लगाना मुश्किल हो जाता है।
फिर बफेट को ऐपल पसंद क्यों आया? उन्होंने 2017 के एक इंटरव्यू में कहा था:
“ऐपल में कई तकनीकी पहलू हैं, लेकिन मोटे तौर पर यह अभी भी एक उपभोक्ता वस्तु कंपनी है।
जब मैं अपनी परपोती के साथ DQ पर आइसक्रीम खरीदने जाता हूँ, तो कभी-कभी वह अपने दोस्तों के साथ आती है। उन सबके पास लगभग हमेशा एक iPhone होता है, और मैं उनसे पूछता हूँ कि यह फोन क्या कर सकता है और कैसे... क्या उनकी जिंदगी इसके बिना असंभव है। लेकिन ये सभी लोग ऐपल के फोन में इतने मगन रहते हैं कि मुझसे बात करने का वक्त तब तक नहीं निकाल पाते, जब तक मैं उन्हें आइसक्रीम नहीं खिला देता।
मुझे एहसास हुआ कि ऐपल के ग्राहकों में इसके प्रति गहरा लगाव है और इसके उत्पादों का उपयोग क��ने का मूल्य भी बहुत ज्यादा है।
अब ऐपल की भविष्य की कमाई की क्षमता पर गौर करें: मेरे ख्याल से टिम कुक ने शानदार काम किया है, और उनका पूँजी आवंटन बहुत समझदारी भरा है। मुझे ऐपल की रिसर्च लैब में क्या चल रहा है, इसकी जानकारी नहीं है, लेकिन मुझे उनके ग्राहकों के दिमाग में क्या चलता है, इसकी अच्छी समझ है, क्योंकि मैंने उनसे बातचीत में काफी वक्त बिताया है।”
हम देख सकते हैं कि बफेट अभी भी ऐपल के मूल्य को अपने विशेषज्ञता क्षेत्र के नजरिए से ही देखते हैं। आज स्मार्टफोन एक जरूरी उपभोक्ता वस्तु बन चुके हैं—यह सिर्फ एक तकनीकी उद्योग नहीं, बल्कि एक उपभोक्ता उद्योग भी है।
बफेट ने स्मार्टफोन उद्योग के परिपक्व होने के बाद उद्योग के शीर्ष खिलाड़ी ऐपल को खरीदना शुरू किया, क्योंकि अब वे इस उद्योग के स्पष्ट विकास के तर्क को समझ सकते थे। ऐपल ने अपने उत्पादों की आकर्षकता के आधार पर नए व्यावसायिक मॉडल विकसित किए हैं, जिससे उसका मॉट और गहरा हुआ है, और यह लोगों की जिंदगी में एक अत्यंत महत्वपूर्ण और अपरिहार्य उपभोक्ता वस्तु बन गया है।
इस तरह, कोका-कोला से लेकर ऐपल तक, बफेट ने अपने क्षमता क्षेत्र के प्रति दृढ़ता बनाए रखी, साथ ही लगातार सीखकर अपनी समझ बढ़ाई और अपने क्षमता क्षेत्र का विस्तार किया।
3. आम निवेशकों के लिए सीख
बहुत से लोग सोचते होंगे कि एक तरफ तो हमें अपने कम्फर्ट ज़ोन में रहने की सलाह दी जाती है, और दूसरी तरफ उसी ज़ोन को बढ़ाने की बात क्यों होती है?
मशहूर चीनी निवेशक श्री क्यू गुओलू ने एक बार यह बात साझा की थी—
ब्रिजवाटर फंड के संस्थापक रे डैलियो से बातचीत के दौरान मैंने उनसे पूछा: "वॉरेन बफे हमेशा अपने कम्फर्ट ज़ोन में रहने पर ज़ोर देते हैं, जबकि आप लगातार विकास और अपनी सीमाओं को पार करने की बात करते हैं। इसकी वजह क्या है?"
उस वक्त डैलियो ने 'ताइ ची' के अंदाज़ में सीधा जवाब नहीं दिया, लेकिन बाद में मैं खुद ही इसका मतलब समझ गया—रिसर्च करते समय हमें अपनी सीमाओं को लगातार पार करना चाहिए और समझ बढ़ाने के लिए निरंतर सीखते रहना चाहिए; लेकिन निवेश का फैसला करते वक्त हमें अपने मौजूदा कम्फर्ट ज़ोन के भीतर ही रहना चाहिए और उससे बाहर की किसी भी चीज़ में पैसा नहीं लगाना चाहिए।
चीन में कई ऐसे 'वैल्यू इन्वेस्टर' हैं जो चीजों को बिल्कुल स्थिर मानकर उन पर जबरदस्ती अमल करते हैं—जैसे 'चाकू की धार पर नाव का निशान बनाना'। वे बफे को बस 'वैल्यू इन्वेस्टमेंट' समझ लेते हैं, और वैल्यू इन्वेस्टमेंट को फिर पारंपरिक उद्योगों की कंपनियों में लंबे समय तक निवेश करने के सरल और कठोर नियम के तौर पर देखते हैं। असल में, 'वैल्यू' को केंद्र में रखकर, निवेश में बदलाव और स्थिरता का संतुलन, दृढ़ता रखने और साथ ही खुद को अपडेट करते रहने का संतुलन—यही इसकी असली खूबसूरती और ताकत है। बफे ने अपने कम्फर्ट ज़ोन में कोका-कोला खरीदा, लेकिन उन्होंने ऐपल भी खरीदा।
बफे ने खुद 2018 की बर्कशायर हैथवे की वार्षिक बैठक में माना कि उन्होंने पूरा इंटरनेट दौर छोड़ दिया था, और अमेज़न व अलीबाबा में निवेश न करने का उन्हें अफसोस था। लेकिन इससे क्या फर्क पड़ता है?
मौके गंवाने से कहीं ज़्यादा खतरनाक गलत निवेश करना होता है। निवेश हमेशा किसी व्यक्ति के ज्ञान का आईना होता है; आप किन कंपनियों से कितना कमा पाएंगे, यह पूरी तरह आपकी खुद की क्षमता और आपके व्यक्तित्व पर निर्भर करता है।
आजकल ज़्यादातर निवेशक निवेश को जुए की तरह देखते हैं। वे अवास्तविक ऊंचे रिटर्न के सपने देखते रहते हैं, 'ऊपर जाते हुए खरीदना और नीचे गिरते हुए बेचना', बाज़ार के चलन का पीछा करना, और तरह-तरह के कॉन्सेप्ट स्टॉक्स ढूंढना—इन्हीं सब में व्यस्त रहते हैं। वहीं, कंपनियों के असली मूल्य को गहराई से समझने की मेहनत बहुत कम लोग करते हैं।
बफे ने कोका-कोला तब खरीदा जब वे 58 साल के थे, और ऐपल तब जब वे 86 के हो चुके थे। बफे ने लगातार अपने कम्फर्ट ज़ोन का विस्तार किया है, और वैल्यू इन्वेस्टमेंट को अपनाने के लिए उन्होंने जीवनभर सीखने का रवैया अपनाया है।
चार्ली मंगर ने बफे के बारे में कहा था: "मेरी लंबी ज़िंदगी में, मुझे सबसे ज़्यादा फायदा लगातार सीखने से हुआ है। वॉरेन बफे की ही बात लें, अगर आप उनके साथ घड़ी लेकर बैठें, तो पाएंगे कि जागते हुए आधा वक्त वे किताबें पढ़ते हैं। एक निवेशक के तौर पर, बफे आज उस शख्स से कहीं बेहतर हैं जिससे मेरी पहली मुलाकात हुई थी, और मेरा भी यही हाल है। मैंने वॉरेन को दशकों तक देखा है। वॉरेन ने बहुत कुछ सीखा है, जिससे उन्होंने अपने कम्फर्ट ज़ोन को बढ़ाया है, और इसीलिए वे पेट्रो चाइना जैसी कंपनियों में निवेश कर पाए।"
इसलिए, निवेश मुश्किल भी है और आसान भी। आखिरकार, यह आपकी कंपनी के मूल्य ���ी समझ और आपके व्यक्तित्व के बीच तालमेल पर टिका है। अगर आप अपने कम्फर्ट ज़ोन के भीतर किसी कंपनी का मूल्य आंक सकते हैं, उसे सही कीमत पर खरीद सकते हैं, और बेहतरीन कंपनियों को धैर्य से थामे रह सकते हैं, तो साथ ही आपमें अपना ज्ञान बढ़ाने के लिए लगातार सीखने की ललक भी होनी चाहिए। ऐसा करने पर, आपके निवेश के नतीजे कभी भी बुरे नहीं होंगे।