एक लेख में एल्गोरिदम स्टेबलकॉइन का विस्तृत विश्लेषण

स्टेबलकॉइन ऐसे टोकन हैं जिनका मूल्य किसी अन्य संपत्ति, जैसे अमेरिकी डॉलर (USD), से जुड़ा होता है। पहला स्टेबलकॉइन Tether USDT था, जो वर्षों से चल रही अफवाहों और सार्वजनिक ऑडिट के अभाव के बावजूद आज भी बाजार में प्रमुख स्थान बनाए हुए है। USD-आधारित स्टेबलकॉइन शुरुआत में एक अनूठा उत्पाद था, जिसने पूरी क्रिप्टो अर्थव्यवस्था को नई दिशा दी।

स्टेबलकॉइन ने क्रिप्टोकरेंसी क्षेत्र में गंभीर निवेश को आसान बना दिया है, खासकर छोटी अवधि के और पेशेवर व्यापारियों के लिए। ये निवेशकों को बाजार की उतार-चढ़ाव के हिसाब से क्रिप्टोकरेंसी और डॉलर के बीच कम लागत पर आसानी से स्विच करने का जरिया देते हैं। चूंकि स्टेबलकॉइन भी क्रिप्टोकरेंसी हैं, इसलिए इन्हें वॉलेट और एक्सचेंजों के बीच ट्रांसफर करना आसान है। इससे क्रिप्टो अर्थव्यवस्था में तरलता बढ़ती है और निवेशकों को विभिन्न एक्सचेंजों के बीच आर्बिट्राज के मौके भी मिलते हैं।

अगर डॉलर से जुड़े बड़े स्टेबलकॉइन पूल न होते, जो उपयोगकर्ताओं को डिसेंट्रलाइज्ड ऐप्लिकेशन, वॉलेट और अलग-अलग ब्लॉकचेन के बीच पैसे आसानी से भेजने की सुविधा देते, तो 2020 में शुरू हुई DeFi की बड़ी लहर संभव नहीं होती, खासकर डिसेंट्रलाइज्ड फाइनेंस (DeFi) के उधार और लोन देने वाले सेक्टर में। स्टेबलकॉइन की मांग ज्यादा होने के कारण, इन पर उधार देने की ब्याज दरें भी आमतौर पर ऊंची होती हैं। कोई भी उपयोगकर्ता उधार पूल में पैसा जमा करके स्टेबलकॉइन पर ब्याज कमा सकता है। इसमें स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट पारंपरिक बैंक की तरह काम करते हैं और बचत करने वाले, उधार लेने वालों को तरलता मुहैया कराते हैं।

हालांकि स्टेबलकॉइन का मकसद एक स्थिर टोकन देना है, लेकिन इनमें अलग-अलग स्तर का जोखिम भी होता है, जो इनके मूल्य को बांधे रखने के तरीके पर निर्भर करता है। फिलहाल स्टेबलकॉइन के तीन मुख्य प्रकार हैं: फिएट-बैक्ड स्टेबलकॉइन, क्रिप्टो-बैक्ड स्टेबलकॉइन और एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन। फिएट-बैक्ड स्टेबलकॉइन फिएट करेंसी के 1:1 अनुपात में रिजर्व से सुरक्षित होते हैं; क्रिप्टो-बैक्ड स्टेबलकॉइन किसी खास क्रिप्टोकरेंसी द्वारा समर्थित होते हैं; जबकि एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन जटिल स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स का इस्तेमाल करते हैं जो किसी अन्य संपत्ति के साथ इनके मूल्य को संतुलित रखते हैं।

पहले दो प्रकार के स्टेबलकॉइन सबसे परिपक्व हैं, लेकिन तीसरा प्रकार, यानी एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन, को स्टेबलकॉइन आंदोलन का "पवित्र कंघा" माना जाता है। अगर कोई प्रोजेक्ट एक विश्वसनीय, स्केलेबल, डिसेंट्रलाइज्ड, पूरी तरह ऑडिट करने योग्य स्टेबलकॉइन लॉन्च कर सके, जिस पर किसी केंद्रीय प्राधिकरण का नियंत्रण न हो, तो वह तुरंत क्रिप्टो अर्थव्यवस्था का प्रमुख स्टेबलकॉइन बन जाएगा, जो सेंट्रलाइज्ड एक्सचेंजों, DEXs, DeFi ऐप्लिकेशन, GameFi और मेटावर्स को पार कर जाएगा।

चलिए, अब उन कुछ एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन प्रोजेक्ट्स पर एक नजर डालते हैं जिन्हो��ने अब तक काफी प्रगति की है।

UST

Terra एक ब्लॉकचेन प्रोटोकॉल है जो डिसेंट्रलाइज्ड अर्थव्यवस्था के लिए ज्यादा स्केलेबल अनुभव देने के लिए बनाया गया है, जो अपने इंटरचेन और ब्याज देने वाले स्टेबलकॉइन UST के जरिए काम करता है, जबकि प्रोटोकॉल को इसके नेटिव टोकन LUNA से शक्ति मिलती है। सितंबर 2020 में लॉन्च होने के बाद से, UST को तेजी से अपनाया गया है और फिलहाल यह चौथा सबसे बड़ा स्टेबलकॉइन है, जिसका मार्केट कैप 10 अरब डॉलर के पार है।

एक एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन के तौर पर, UST स्टेबलकॉइन के पेग में होने वाले छोटे उतार-चढ़ाव को सोखने के लिए LUNA को संपत्ति के रूप में इस्तेमाल करता है। पेग मैकेनिज्म इस तरह डिजाइन किया गया है कि UST बनाने की लागत हमेशा बनाए गए स्टेबलकॉइन के अंकित मूल्य के बराबर होगी। एक UST बनाने के लिए, सिर्फ 1 डॉलर के बराबर LUNA को जलाना (बर्न करना) होगा। जब UST का मूल्य 1 डॉलर से नीचे या ऊपर जाता है, तो LUNA धारक अपने टोकन को बराबर मूल्य के UST में बदल सकते हैं, जिससे आर्बिट्राज का मौका पैदा होता है और इससे UST का मूल्य वापस नियंत्रण में आ जाता है।

इस स्टेबलकॉइन ने Anchor प्रोटोकॉल की सफलता में अहम भूमिका निभाई है, जो Terra ब्लॉकचेन पर एक प्रमुख डिसेंट्रलाइज्ड ऐप्लिकेशन है। यह एक सेविंग प्रोटोकॉल है जो अपने उपयोगकर्ताओं को करीब 20% का कम अस्थिर रिटर्न देता है। Anchor ने DeFi सेक्टर में जबरदस्त गति पकड़ी है। लॉन्च होने के सिर्फ एक महीने के भीतर ही इसका टोटल वैल्यू लॉक्ड (TVL) 750 मिलियन डॉलर से पार हो गया था, और फिलहाल TVL 11 अरब डॉलर के आसपास है।

UXD

UXD प्रोटोकॉल Solana ब्लॉकचेन पर जारी किया गया एक नया एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन है जो अपने आप ब्याज पैदा करता है। इस प्रोजेक्ट को Alameda Research, Defiance Capital, CMS Holdings, Solana Foundation, Mercurial Finance, Solana के संस्थापक Anatoly Yakovenko और Raj Gokal, और Saber के संस्थापक Dylan Macalinao जैसे नामों का समर्थन हासिल है।

UXD मूल्य पेग बनाने के लिए एक बेहद नवीन तरीका अपना रहा है। यह पेग मैकेनिज्म डेल्टा-न्यूट्रल ऑर्डर्स पर आधारित है, जो पोर्टफोलियो मैनेजमेंट की एक हेजिंग रणनीति है। इसमें संतुलित पॉजिटिव और नेगेटिव डेल्टा वाले कई ऑर्डर्स का इस्तेमाल होता है, यानी एक ऑप्शन बेस एसेट की कीमत में बदलाव की डिग्री के आधार पर बनाया जाता है।

UXD को सपोर्ट करने वाला डेल्टा-न्यूट्रल ऑर्डर एक लॉन्ग बिटकॉइन स्पॉट ऑर्डर और एक शॉर्ट बिटकॉइन परपेचुअल स्वैप ऑर्डर है। एक अतिरिक्त फायदे के तौर पर, UXD एक ब्याज देने वाला स्टेबलकॉइन भी है, क्योंकि जब उपयोगकर्ता डेल्टा-न्यूट्रल ऑर्डर बनाते हैं, तो परपेचुअल स्वैप की कीमत स्पॉट कीमत से ज्यादा होने पर आपको परपेचुअल स्वैप से फंडिंग रेट मिलती है। UXD टोकन अभी Solana ब्लॉकचेन पर टेस्टिंग के दौर में है, लेकिन हमारा अनुमान है कि यह रिटर्न आखिरकार सीधे UXD धारकों के वॉलेट में जाएगा, जो औसतन करीब 10% सालाना ब्याज दर होगी।

FEI

FEI एक और ध्यान देने लायक एल्गोरिदमिक स्टेबलकॉइन है। इसकी सबसे बड़ी खासियत यह है कि इसमें कोलैटरल को स्टेबलकॉइन में बदलने का कोई तंत्र नहीं है। इसके बजाय, क्रिप्टो एसेट बॉन्डिंग कर्व का इस्तेमाल करके सिस्टम में दाखिल होते हैं और ETH के बदले FEI बेचते हैं। फिर, क्रिप्टो एसेट को प्रोटोकॉल कंट्रोल्ड वैल्यू (PCV) में लॉक कर दिया जाता है, जो मूल रूप से स्टेबलकॉइन का कोलैटरल माइनिंग पूल है।

PCV, Uniswap जैसे DEX की लिक्विडिटी को मैनेज करके पेग को बनाए रखने में मदद करता है। विक्रेता की लिक्विडिटी पर लगी पाबंदियों की वजह से, FEI को "डेथ स्पाइरल" की स्थिति से बचने के लिए डिजाइन किया गया है। FEI प्रोटोकॉल अपने TRIBE गवर्नेंस टोकन का इस्तेमाल करता है, जिससे धारक नए बॉन्डिंग कर्व जोड़ने, PCV वैल्यू आवंटित करने के तरीके तय करने और दूसरे गवर्नेंस पैरामीटर्स में बदलाव जैसे मतदान में हिस्सा ले सकते हैं।

इस स्टेबलकॉइन का मार्केट कैप फिलहाल "सिर्फ" 420 मिलियन डॉलर है, लेकिन अगर यह ज्यादा अस्थिरता के दौर में भी अपना पेग विश्वसनीय तरीके से बनाए रख सकता है, तो इसका मार्केट कैप काफी बढ़ सकता है।