BroadChain获悉，4月24日 13:46，Las firmas de capital de riesgo, tras inflar las valoraciones de empresas privadas hasta cientos de miles de millones o incluso billones de dólares, enfrentan un desafío central: cómo encontrar suficientes compradores para absorber sus necesidades de salida. Esto no es una acusación de actividades ilegales en el ecosistema de capital de riesgo de San Francisco, sino una crítica a un comportamiento inmoral que viola profundamente el contrato social original del capitalismo.
Estados Unidos nunca ha establecido un estado de bienestar al estilo europeo; su contrato social original es: el mercado de valores es el sistema de bienestar. Las pensiones tradicionales de beneficios definidos fueron reemplazadas por planes 401(k), y la seguridad social solo actúa como una red de seguridad. La regla implícita es que cada trabajador común se convierte en accionista, y la apreciación del capital impulsa la movilidad ascendente de toda la fuerza laboral. Incluso si los salarios se estancan y la brecha de riqueza se amplía, el crecimiento compuesto de las cuentas de jubilación mantiene la tolerancia social. Los fondos indexados pasivos son la encarnación pura de este contrato: cajeros, maestros, fontaneros pueden compartir los rendimientos del mercado sin riesgo.
Este contrato requiere tres condiciones: que el mercado público sea un lugar de creación de valor, que el crecimiento de la riqueza sea ampliamente inclusivo, y que cada ronda de incremento de capital sea capturada por fondos indexados. Hoy, estas tres condiciones se han derrumbado por completo. Cuando las empresas salen a bolsa solo después de alcanzar valoraciones de decenas de miles de millones, el mercado público ya no crea valor, solo distribuye. Todo en el mercado de valores actual es redistribución de riqueza, no crecimiento compuesto. El precio de las acciones de Figma tras su salida a bolsa se redujo a la mitad en comparación con su valoración privada, y la valoración de Klarna se desplomó un 90%: esto no es un error del sistema, sino un diseño intencionado.
La industria abre el mercado privado a inversores minoristas bajo el nombre de "democratización de la inversión" y "reducción de la brecha de riqueza", pero en realidad los hace comprar en la cima de un mercado privado alcista de una década. Los productos de capital de riesgo privado dirigidos a minoristas no son oportunidades de inversión, sino herramientas para que los internos distribuyan activos ilíquidos a precios altos. La lógica promocional de Naval Ravikant confirma precisamente esto.
El mundo cripto fue el primero en dominar este guion de extracción: los proyectos poseen grandes cantidades de tokens bloqueados, el poder adquisitivo de los minoristas se agota, los plazos de desbloqueo se acercan y no hay compradores. La solución es reempaquetar estos tokens como activos de capital de cumplimiento normativo, permitiendo que las instituciones financieras tradicionales los compren legalmente. Los tokens que los minoristas no comprarían directamente se convierten repentinamente en "acciones", las instituciones compran de manera conforme, los minoristas siguen a través de corredores, y las posiciones se distribuyen sin problemas. La SEC hace la vista gorda, los fundadores logran salir con éxito, y los compradores se convierten en objetos de extracción desde el primer día.
Tras validarse en el ámbito cripto, el ecosistema de capital de riesgo de San Francisco lo ha expandido al mercado de capitales principal de billones de dólares. Los productos de capital de riesgo privado dirigidos a minoristas son el primer canal, y los cambios propuestos en las reglas de cotización de Nasdaq son el segundo canal.