BTC Breaks $15,000: What Doesn’t Kill Me Makes Me Stronger

原标题：“Bitcoin’s Antifragility: What Does Not Kill Me, Makes Me Stronger”

原作者：Ann Hsu | Chain Hill Capital

本文作者 Ann Hsu 系 Chain Hill Capital 首席指数分析师。

以下为原文：

“What does not kill me, makes me stronger.”

——Friedrich Nietzsche

本文成稿于2020年10月中旬，当时比特币价格尚在10,414美元。如今，比特币已突破15,000美元大关，正朝着历史新高迈进，用实际走势为其顽强的生命力写下了最新注脚。

纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在《反脆弱》一书中提出，“反脆弱性”是指那些不仅能从混乱和波动中受益，而且需要这种无序来维持生存和繁荣的系统特性。回望比特币的发展历程，它一次次在被宣告“死亡”后上演绝地反击，生动诠释了其非凡的再生能力：尽管面临监管打压、价格暴跌、硬分叉以及不绝于耳的质疑，比特币的网络稳健性持续增强，共识社群不断扩大，价值获得更广泛认可，危机后的快速复苏能力也日益凸显——这一切正是反脆弱性的典型特征。

比特币已被宣告“死亡”超过300次

早在十年前，主流媒体和知名公众人物就周期性地为比特币发布“讣告”。每当币价下跌，头条新闻便宣称比特币将走向终结；监管收紧时，媒体高呼比特币将归零；黑天鹅事件爆发后，市场评论再度涌现，指责比特币是虚幻的庞氏骗局，缺乏任何基本面价值支撑。过去十一年间，比特币已被社会各界正式宣告“死亡”多达377次（截至2019年数据）。

比特币被宣告“死亡”次数（截至2019年）

来源：BlockBeats

比特币“被死亡”言论精选案例

来源：99bitcoins

十余年后的今天，比特币现状如何？它是否如众多媒体预言般崩溃甚至归零？让我们从网络安全、用户规模、传统机构对比特币的态度以及价格冲击后的恢复能力等多个维度来审视比特币的现状。

网络稳健性持续增强

截至10月中旬，比特币全球算力已突破140 EH/s，创下历史新高（注：EH/s表示每秒10¹⁸次哈希运算；140 EH/s即每秒1.4 × 10²⁰次哈希）。

比特币全球算力

来源：CoinMetrics

比特币区块链算力虽经历过数次短暂回调，但每次都能反弹并创下新高。这种持续增长反映了矿工对比特币网络共识及其长期增长潜力的信心。算力是工作量证明（PoW）加密货币安全的基石：算力越高，意味着越多的矿工在维护网络安全，攻击难度呈指数级增加，从而提升了网络的整体稳健性。

目前，全球比特币网络上运行着超过10万个全节点（存储完整比特币区块链的节点），其中可访问节点达10,677个。这些地理上分散的节点负责验证比特币交易。节点数量越多、分布越广，网络的抗逆性就越强。

比特币节点全球分布图

来源：Bitnodes

用户基础持续扩大

上一轮牛市结束后，许多在顶部附近买入的投资者在随后的熊市中被迫抛售，导致大量比特币地址被清空，活跃地址和非零地址数量持续下降。然而自2020年以来，尽管新冠疫情和全球金融动荡引发了剧烈波动，但比特币因其第三次减半事件以及恶化的宏观经济环境，吸引了越来越多寻求避险资产的投资者。

非零地址的增长是用户扩张和市场普遍乐观情绪的一个有力指标。非零地址是指余额为正（非零）的唯一比特币地址。虽然非零地址数量的增加并不总是意味着用户数量的同比上升，但大规模的用户采用通常伴随着非零地址数量级的增长。目前，比特币的非零地址数量已超过3100万个，较2018年底的2100万增长了1000多万，这强烈预示着用户基础的持续扩大。

比特币非零地址数量

来源：Glassnode

用户增长的另一个关键前提是全球各司法管辖区对比特币的监管态度，这决定了其潜在用户基础的广度。根据CoinDance数据，在全球257个国家和地区中，有129个（占50%）承认比特币合法；120个（占47%）实施限制；仅有8个（不到3%���将比特币列为非法。显然，大多数国家允许比特币发展，这为其用户基础的进一步扩张提供了沃土。

全球比特币合法性状态（绿色=合法，橙色=受限，红色=非法）

来源：CoinDance

价值认可度持续提升

传统投资者对比特币的接受度不断提高，他们对比特币价值的日益认可正转化为实际行动。领先的加密货币信托机构灰度投资（Grayscale Investments）已加快其比特币投资步伐：2020年第三季度，灰度比特币信托（GBTC）的资金流入总额达7.19亿美元，平均每周流入5530万美元。该信托目前持有超过45万枚BTC，占比特币流通供应量的2.4%。以当前比特币11,400美元的价格计算，这部分持仓价值约51.3亿美元。

2020年第三季度灰度比特币信托每周资金流入

来源：Grayscale

灰���比特币信托持仓与比特币价格对比

来源：pro.bybt.com

灰度比特币信托的大多数投资者是传统金融机构，包括共同基金、对冲基金和风险投资公司，例如罗斯柴尔德投资公司。此外，合格投资者、养老金账户和家族办公室也参与其中。

2020年第三季度灰度比特币信托投资者构成

来源：Grayscale

除了灰度，上市公司也在积极积累比特币。MicroStrategy投资4.25亿美元收购了38,250枚BTC；Square（Twitter的关联公司）拨款5000万美元购买了4,709枚BTC。更早的2020年第二季度，保罗·都铎·琼斯的都铎投资公司宣布大举进入比特币市场，而文艺复兴科技的Medallion基金也获得了交易比特币期货的监管批准。

上市公司/机构比特币持仓

来源：bitcointreasuries.org

这些传统金融机构和上市公司将资金配置到比特币这一另类资产，向世界发出了一个强有力的信号：比特币具有内在价值。他们认识到比特币与传统资产的低相关性（甚至零相关性），其对宏观经济波动的深层韧性，尤其是其对冲央行法币购买力侵蚀的能力。

快速的危机恢复能力

2020年3月，加密货币市场与全球金融动荡同步，引发了比特币短期内急剧暴跌——24小时内跌幅超过40%，成为当年比特币最大的黑天鹅事件。

然而，比特币在不到两个月内就恢复到了危机前的水平。就反弹力度而言，比特币表现出比黄金、美国股票（标普500和纳斯达克100指数）以及房地产投资信托基金（REITs）更强的价格弹性。比特币不仅引领了复苏，其回报率也超越了所有这些传统资产类别。截至2020年10月10日，比特币年内回报率为58%，而纳斯达克100指数为34%，标普500指数为7.6%，黄金为27%，REITs为-10%。

年内表现对比：比特币 vs. 传统资产类别

来源：TradingView

公众对比特币误解背后的三个关键原因

事实表明���比特币不仅没有如媒体叙事所预言般“死亡”，反而蓬勃发展。比特币一次次“被死亡”，生动地证明了其非凡的再生能力。在经历了监管压制、暴跌、硬分叉和无休止的批评之后，比特币的网络稳健性得到加强，共识社群得以扩大，价值获得更多认可，快速的危机恢复能力也得以巩固——这些都是反脆弱性的体现。那么，为何关于比特币的误解依然存在？主要有以下三个原因：

认知惯性

我们生活在一个中心化的世界：大多数人将财富托付给银行；第三方机构验证我们的信用；学位或专业证书证明我们的知识。日常生活使我们习惯于依赖可信的中介机构——这种延续数千年的认知惯性已根深蒂固。转向比特币的去中心化范式对许多人来说十分困难，他们难以摆脱这种固有的思维模式。

学习壁垒

对于普通人而言，比特币的学习曲线陡峭。其基础架构横跨经济学、货币理论、计算机科学、密码学和博弈论。要深入理解比特币，必须对这些学科都有相当客观的认识——这是一项艰巨的挑战。人性倾向于安逸而非努力；掌握复杂概念是艰苦的，因此很少有人愿意主动迎接这种困难——这违背了人类的本能。

投资失误

许多投资者在长期犹豫后才进入比特币市场——并非因为他们理解了其优雅的设计原理或深刻的经济逻辑，而是因为看到朋友通过比特币投资实现了财务自由。由于缺乏连贯的认知框架，且无法评估相关风险，他们常常做出错误的判断：在周期高点买入比特币并蒙受损失，或成为骗局的受害者。个人的投资失败——或目睹朋友/家人遭受类似损失——是公众普遍对比特币产生误解的关键原因。