博链 BroadChain 获悉，4月24日 20:16，في عام 2016، قامت BitMEX بوضع فكرة المشتقات غير المنتهية التي اقترحها Robert Shiller في عام 1993 موضع التنفيذ، وأطلقت عقد XBTUSD الدائم. كان هذا المنتج يُعتبر في البداية لعبة رافعة مالية بمئة ضعف للمهووسين، لكنه بعد عقد من الزمن استحوذ على 93% من تدفق سوق المشتقات المشفرة، حيث يعالج ما يقرب من 200 مليار دولار من التداول يوميًا. الآليات الدقيقة وراء ذلك — السعر المحدد، التصفية المتدرجة، معيار U، الهامش المجمع — لم تكن تصميمًا على لوحة بيضاء، بل نتاجًا لأزمات سوقية متكررة.
في أغسطس 2018، واجهت OKEx (المعروفة الآن بـ OKX) تصفية مركز طويل ضخم بحوالي 50000 BTC. إذا تمت التصفية بسعر السوق، لكانت اخترقت دفتر الطلبات وتسببت في تصفية متسلسلة؛ وإذا لم تتم التصفية، لكانت تقوض مصداقية النظام. اختارت OKEx ما كان شائعًا في ذلك الوقت وهو "الاسترداد الاجتماعي"، حيث تم توزيع خسائر الاختراق على جميع المتداولين الرابحين، مما أثار رد فعل عنيفًا من المجتمع. أدى هذا الحدث مباشرة إلى ثلاثة إصلاحات: إدخال حدود المراكز، إنشاء صندوق تأمين، والتحول إلى نظام التخفيض التلقائي للمراكز (ADL). من الجدير بالذكر أن ADL لم يكن اختراعًا من BitMEX، بل كان تصميمًا من Huobi للعقود الآجلة للتسليم بين عامي 2014 و2015، وقد استعارته BitMEX مباشرة مع تعديلات طفيفة عند إطلاق العقد الدائم في 2016.
صندوق التأمين، كخط دفاع أول ضد خسائر الاختراق، يعتمد منطقيًا على الفارق بين سعر التصفية وسعر الإفلاس. عندما يتم تصفية مركز المستخدم قسريًا، يتم إيداع الفرق بين سعر التصفية الأعلى وسعر الإفلاس في الصندوق، بدلاً من إعادته للمستخدم أو إدراجه في أرباح البورصة. تتراكم هذه الآلية حجم الصندوق باستمرار في ظل ظروف السوق العادية، لكن في الظروف القصوى، عندما يؤدي نقص السيولة إلى انخفاض سعر التصفية عن سعر الإفلاس، يصبح صندوق التأمين وسادة لامتصاص خسائر الاختراق.
في 12 مارس 2020، واجهت BitMEX أزمة حيث لم يتبق في دفتر الطلبات سوى 20 مليون دولار من أوامر الشراء، بينما بلغت أوامر البيع المنتظرة للتصفية 200 مليون دولار. إذا لم يتم قطع الاتصال بالإنترنت، لكان سعر عقد BTC قد انخفض إلى الصفر بواسطة محرك التصفية نفسه. اختارت BitMEX في النهاية قطع اتصال الخادم، مدعية تعرضها لهجوم DDoS. كشف هذا الحدث عن العيب القاتل في العقود العكسية القائمة على العملة: في حالة الانهيار، تتزامن خسائر العقد مع انخفاض قيمة الهامش، مما يشكل دوامة موت. بعد ذلك، أُجبرت الصناعة على إعادة كتابة قواعد إدارة المخاطر، بما في ذلك إدخال السعر المحدد، التصفية المتدرجة، ومعيار U، مما حول العقد الدائم من تجربة نمو جامح إلى آلة تسعير عالمية.