تشير تقارير بروادتشين BroadChain إلى أن عمال مناجم البيتكوين يواجهون بيئة تشغيلية أكثر تحدياً مع اقتراب موعد خفض مكافأة الكتلة المتوقع في عام 2028، مقارنةً بظروف عام 2024.
من المتوقع أن تنخفض مكافأة الكتلة من 3.125 BTC إلى 1.5625 BTC، في وقت تشهد فيه القطاع ضغوطاً متزايدة بسبب ارتفاع تكاليف الطاقة، وبلوغ قوة الحوسبة الشاملة مستويات قياسية جديدة، وتشديد شروط التمويل، مما يؤدي إلى انكماش مستمر في هوامش الربح.
وتظهر البيانات أن شركات التعدين دخلت بالفعل مرحلة "تقليل الاعتماد على الرافعة المالية" وتركز على تحسين التدفقات النقدية. ففي مارس، باعت شركة MARA أكثر من 15,000 بيتكوين، بينما باعت Riot أكثر من 3,700 بيتكوين في الربع الأول. كما باعت Cango 2,000 بيتكوين لسداد الديون، بينما خفضت Bitdeer مخزونها من البيتكوين إلى الصفر في فبراير.
ويشير خبراء القطاع إلى تحوّل تدريجي في أولويات المنافسة، من التركيز الحصري على قوة الحوسبة إلى التنافس على كفاءة إدارة رأس المال والطاقة. وعلق مارك زالان، الرئيس التنفيذي لشركة GoMining قائلاً: "أصبح الانضباط المالي أكثر أهمية من مجرد التوسع في قوة الحوسبة". كما أشارت Cango إلى أن المشغلين القادرين على التوسع على نطاق واسع مع تنويع مصادر الطاقة سيتمتعون بميزة تنافسية أكبر في المستقبل.
وبالتوازي مع ذلك، تشهد نماذج أعمال شركات التعدين إعادة هيكلة، حيث تنتقل من الاعتماد الكلي على إيرادات مكافآت الكتل إلى نموذج "بنية تحتية للطاقة + قوة حوسبة". يتضمن هذا النموذج الجديد المشاركة في تنظيم أحمال الشبكة الكهربائية، والاستفادة من الحرارة المهدرة، وتلبية الطلب المتزايد على قوة الحوسبة من قطاع الذكاء الاصطناعي وغيرها من مصادر الإيرادات المتنوعة.
كما يؤثر وضوح المشهد التنظيمي في توجيه تدفقات رأس المال. فمع بدء تطبيق أطر تنظيمية متوافقة في الولايات المتحدة وأوروبا (مثل لوائح MiCA)، وتحسّن أدوات الاستثمار مثل صناديق ETF والمشتقات المالية وأنظمة التسوية، يتجه التمويل المؤسسي بشكل متزايد نحو شركات التعدين التي تمتلك قدرة طويلة الأمد على تأمين إمدادات الطاقة والبنية التحتية اللازمة لمراكز البيانات.
ويرى المحللون أنه، على عكس دورة عام 2024 التي اعتمدت ربحيتها بشكل كبير على ارتفاع أسعار العملات الرقمية، فإن دورة الخفض المقبلة في 2028 ستفضّل الشركات التي تمتلك كفاءة في إدارة الميزانيات العمومية، وضمانات مستقرة لإمدادات الطاقة، وقدرات تشغيلية شاملة في مجال قوة الحوسبة.