BroadChain 获悉，4月24日 18:06，آلة "إصدار السندات لشراء العملات" التي بناها مايكل سايلور (Michael Saylor) تواجه خطر التوقف. في 14 أبريل، انخفض سهم STRC الممتاز الدائم الذي أصدرته Strategy في بورصة ناسداك إلى ما دون القيمة الاسمية البالغة 100 دولار، حيث وصل أدنى مستوى له إلى 99.06 دولار، وانخفض حجم التداول بنسبة 47% عن المستوى الطبيعي، وظل في نطاق الخصم منذ ذلك الحين.
تحدد كفاءة تمويل STRC بشكل مباشر ما إذا كانت Strategy ستواصل زيادة حيازاتها من البيتكوين. بمجرد انخفاضه عن القيمة الاسمية، يعني ذلك أن قناة سايلور لضخ الأموال من السوق التقليدية لشراء البيتكوين عبر آلية ATM (الإصدار بسعر السوق) ستُغلق مؤقتًا. كأكبر شركة خزانة رقمية تمتلك البيتكوين في العالم، يشكل فقدان هذا المصدر الأهم لزيادة الأموال تهديدًا لدعم الشراء الهامشي في سوق البيتكوين.
يقدم STRC فائدة عالية بنسبة 11.5% مقفلة، بهدف الحفاظ على سعر التداول بالقرب من 100 دولار، لضمان قدرة الشركة على مواصلة التمويل عبر ATM. منذ إطلاقه في يوليو 2025، رفع STRC الفائدة سبعة أشهر متتالية، من توزيعات أرباح سنوية بنسبة 9% إلى 11.5%. دخل المستثمرون المتواصلون بحثًا عن عوائد عالية مستقرة، مما أبقي STRC فوق القيمة الاسمية لفترة طويلة، مما سمح لسايلور بتحويل أموال السوق التقليدية إلى قوة شرائية للبيتكوين.
تخلى سايلور عن نموذج التقييم التقليدي لصافي الربح في سوق رأس المال، واعتمد بدلاً من ذلك مؤشر "زيادة البيتكوين" - أي النسبة المئوية لنمو كمية البيتكوين لكل سهم عادي - لتحديد قيمة Strategy كشركة "معيار البيتكوين". في الربع الأول من عام 2026، حققت Strategy زيادة بنسبة 6.2% في البيتكوين، بهدف سنوي قدره 9.5%. STRC هو أداة الرافعة المالية لتحقيق هذا الهدف: من خلال إصدار أسهم ممتازة بتكلفة تمويل ثابتة، لشراء البيتكوين الذي لديه إمكانات ارتفاع طويلة الأجل.
ومع ذلك، خرجت هذه العجلة عن مسارها تحت ضربة مزدوجة. أدى الوضع في إيران إلى عرقلة الشحن في مضيق هرمز وارتفاع أسعار النفط، مما رفع توقعات التضخم، وأجل السوق توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي من منتصف 2026 إلى 2027. بالنسبة لـ STRC ذي الطابع السندي القوي، أدى استمرار ارتفاع أسعار الفائدة الأساسية إلى تخفيف جاذبية توزيعات أرباحه بنسبة 11.5%. في الوقت نفسه، انخفض مؤشر الخوف والجشع في سوق العملات المشفرة إلى 9، في حالة "خوف شديد"، مما دفع الأموال إلى بيع الأصول غير الأساسية، وكان STRC الأقل سيولة هو الأكثر تضررًا.
كان قرار توزيع الأرباح في 1 أبريل هو القشة التي قصمت ظهر البعير. أعلنت Strategy عن الحفاظ على توزيعات أرباح بنسبة 11.5%، لكنها أنهت سلسلة الزيادات الشهرية لمدة سبعة أشهر. فسر السوق هذا على أنه ذروة قدرة الشركة على التمويل وفقدان الثقة في ارتفاع البيتكوين اللاحق. بلغت نسبة المستثمرين الأفراد بين حاملي STRC 80%، وسارعت عمليات بيعهم المذعورة إلى تسريع انخفاض السعر دون القيمة الاسمية.